报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国重振传统制造业制约全球光伏业增速；中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策，确保“十五五”规划良好开局 [3][57] - 供应上，2026年全国工业新增计划投放产能70万吨，预计今年产量降至415万吨，2026年收缩至400万吨，降幅3.6% [3][57] - 需求上，2026年工业硅需求增速放缓，消费增速下降3%，但供需结构更均衡 [3][58] - 2026年工业硅供需结构趋于改善，期价重心或企稳向上修复，主要运行区间8000 - 11000元/吨 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 工业硅全年探底回升，期价从年初11130元/吨跌至6月初6990元/吨，跌幅37.2%，后企稳反弹，12月12日收于8390元/吨，较去年底跌2595元/吨，跌幅23.6% [8] - 年初供应收缩基本面平稳，3月后新产能增加但需求未同步增长，价格下移；6月后需求回落期价下挫；7月后供应收敛，多晶硅期价回升带动工业硅反弹；四季度宏观环境回暖，但12月需求疲软期价再度下探 [8] 宏观经济分析 四中全会围绕高质量发展，大力发展新质生产力并坚持内需主导 - 全球贸易结构面临风险，中国传统制造业面临双重压力，需推进科技创新和产业升级 [11] - 科技部加强人工智能顶层设计和部署，《建议》提出发展新兴支柱产业和前瞻布局未来产业 [12] 货币财政双宽松，我国经济将保持稳健增长 - 中国前三季度经济运行平稳，GDP、工业增加值、社零总额等指标表现良好，预计2026年实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [14] 基本面分析 北方产量占比逐步提高，西南硅企下半年实现扭亏为盈 - 2025年1 - 11月累计产量386.8万吨，同比降14.7%，各阶段产量受地区开工、产能投放、成本等因素影响 [16] - 新疆产量前低后高，川滇从枯水到丰水产量增加，北方产量占比提高，未来新增产能释放有限 [16][17] 2026年国内计划新增产能仅70万吨 - 2025年新成立硅石采矿权集中在北方，国内硅石矿山项目大型化和配套化 [27] - 目前工业硅总产能787.9万吨，有效产能784.6万吨，2026年计划新增产能70万吨，总产能将达830万吨左右 [27][30] 社会库存持续上行，出口增速维持稳健 - 截止12月12日，社会库存56.1万吨，环比增2.8万吨，增幅4.6%，预计2026年呈前高后低节奏 [36] - 1 - 10月出口总量60.7万吨，同比降1%，预计2026年出口增速维持5 - 8% [37] 工业硅需求分析 多晶硅新平台公司成立，光伏产业反内卷治理进入攻坚期 - 2024年1 - 11月多晶硅产量同比降27.3%，上半年价格低迷，下半年上涨，12月P型致密料涨至49 - 51元/千克 [41] - 12月“多晶硅产能整合收购平台”落地，2026年光伏行业治理攻坚，将加强产能调控等工作 [41][43] 有机硅减产挺价收获成效，供需将进入可持续的新生态 - 2025年1 - 11月有机硅DMC产量同比增4.6%，价格先跌后涨，11月企业减产30%联合挺价 [44] - 预计2026年产量有限增长，供需进入可持续新生态 [44][45] 铝合金产量增长有限，建筑建材类消费趋于降温 - 1 - 10月铝合金产量同比增15.7%，四季度后企业增减产均有体现，预计明年低增速 [46] 2026年工业硅需求增速将继续放缓，但供需结构更趋于均衡 - 2026年光伏、有机硅、铝合金需求增速放缓，工业硅消费增速下降3%，供需结构更均衡 [3][47][48] 2026年行情展望 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国影响全球光伏业，中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [57] - 供应收缩，需求增速放缓，供需趋于弱平衡，期价重心或企稳向上修复，运行区间8000 - 11000元/吨 [57][58]