报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显但现货涨价后成交清淡供应充裕下游开工总体下降库存小幅去化但仍处高位综合氯碱生产利润下降盘面套保压力仍存出口利润缩减但出口订单环比走强整体供需边际有改善但仍偏弱 [3] - 烧碱盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善现货价格稳定为主部分企业小幅上调价格山东去库库存压力部分缓解供应端开工率小幅下降但整体开工高位需求端氧化铝厂开工稳定非铝需求转弱后续需关注液氯价格变动等情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4708元/吨（+285），华东基差 -278元/吨（-265），华南基差 -268元/吨（-275） [1] - 现货价格：华东电石法报价4430元/吨（+20），华南电石法报价4440元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2880元/吨（-25），电石利润 -34元/吨（-25），PVC电石法生产毛利 -1102元/吨（-83），PVC乙烯法生产毛利 -520元/吨（-48），PVC出口利润 -6.7美元/吨（-3.6） [1] - 库存与开工：厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.9万吨（-5.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2199元/吨（+56），山东32%液碱基差51元/吨（-56） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）665.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -406.96元/吨（+75.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）330.39元/吨（+20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.11%（-0.09%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显但现货成交清淡供应量小幅缩减供应端仍充裕下游开工总体下降库存小幅去化但仍处高位综合氯碱生产利润下降上游电石价格下行亏损扩大期货仓单高位盘面套保压力仍存出口利润缩减但出口订单环比走强整体供需边际有改善但仍偏弱 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善现货价格稳定为主部分企业小幅上调价格山东去库库存压力部分缓解供应端开工率小幅下降但整体开工高位液氯价格为正未拖累氯碱利润需求端氧化铝厂开工稳定非铝需求转弱供应端暂未减量压力仍存 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：观望 [4][5] - 跨品种：无 [4][5]