通胀数据表现 - 美国2025年11月未季调CPI同比为2.7%，低于预期值3.1%和前值3.0%[1] - 美国2025年11月核心CPI同比为2.6%，低于预期值3.0%和前值3.0%，为过去9个月最低[1] - 11月CPI分项中，仅能源分项同比从9月的2.8%升至4.2%，食品分项同比从3.1%降至2.6%，核心服务分项同比从3.5%大幅降至3.0%[2] 数据质量与市场反应 - 因政府停摆影响调查统计，2025年10月CPI数据永久缺失，11月数据在编制时使用了插补法，可能很大程度上存在失真[2] - CPI公布后，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的2026年1月降息概率从24%升至27%，全年降息次数预期由2.4次升至2.5次[3] - 截至12月19日收盘，标普500指数上涨0.8%，纳斯达克指数上涨1.4%，10年期美债收益率下行3.3个基点至4.12%[3] 前景与风险提示 - 2026年1月28日美联储议息会议前，还将公布12月非农就业和CPI数据，随着政府停摆影响消退，数据将更准确且可能偏离预期[4] - 特朗普可能在2026年初提名下任美联储主席，近期哈塞特获胜概率明显下降，结果仍有较大悬念[4] - 2026年初可能是美联储降息预期的关键博弈窗口，市场对美联储可能因政治压力（主席换届、中期选举）而丧失独立性的计价不足[4]