报告行业投资评级 - 豆粕：震荡偏空[1] - 菜粕：震荡偏空[1] - 棕榈油：震荡偏弱[1] - 豆油：偏空调整[1] - 菜油：偏空调整[1] - 棉花：震荡偏强[1] - 红枣：偏弱运行[1] - 生猪：反弹沽空[1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口数据不佳，南美天气降雨改善，国内豆粕库存环比减少但同比偏高，12月供应暂充足，现货抗跌，预计短线震荡偏弱[1][5] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，消费淡季降价去库，进口多元化替代中加进口矛盾，无强驱动，跟随豆粕趋势[1][8] - 马棕榈油12月前15日出口数据环比下降，马政府累库预期及下半月东南亚降雨一般，市场人气偏空，近期偏弱震荡，东南亚进入减产季，追空需谨慎，关注企稳反弹短多机会[1][10] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，南美天气改善，棕榈油端数据提振不足，偏空下跌，关注前低技术支持[1] - 沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月零进口，港口库存环比下调，澳籽等进口多元化及全球菜籽丰产，澳籽进口商业化预期利空，菜油偏弱运行[1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重抬升，ICE市场底部震荡，国内新棉公检过半且销售进度偏快，需警惕需求转弱短期回调风险，关注商业库存累库速度，预计高位震荡，关注回调多单介入及供应端长期回升机会[1][14] - 收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，新作上市高峰与消费旺季到来盘面波动增加，高库存施压枣价反弹，供需宽松偏空，6月初以来升水逐步挤出，盘面空头走势放缓且临近现货成本，关注短线反弹机会[1][17] - 冬至临近生猪出栏集中释放，虽需求指标好转但供给增量大概率超需求增量，短期猪价上涨驱动有限，春节晚、二育进场增加，12月库存难有效出清，1月承压，01合约弱震荡，03合约关注反弹沽空机会，0911合约暂逢低短多[1][20] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘2747元/吨，较前一日跌9元，跌幅0.33%；全国现货均价3140.86元/吨，较前一日跌12.85元，跌幅0.41%；全国大豆压榨利润均价-97.0613元/吨，较前一日跌23.45元[3] - 截至2025年12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比上周减20.80万吨，同比增136.15万吨；125家油厂大豆库存739.48万吨，较上周增23.96万吨，增幅3.35%，同比增138.07万吨，增幅22.96%；豆粕库存109.69万吨，较上周减6.50万吨，减幅5.59%，同比增45.67万吨，增幅71.34%；全国饲料企业豆粕物理库存9.13天，较上一期增0.64天，较去年同期增1.05天[4] 菜粕 - 期货主力日收盘2340元/吨，较前一日涨9元，涨幅0.39%；全国现货均价2497.89元/吨，较前一日跌9.48元，跌幅0.38%；全国菜籽现货榨利均价-552.408元/吨，较前一日跌35.31元[6] - 截至12月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平[8] 棕榈油 - 期货主力日收盘8368元/吨，较前一日涨26元，涨幅0.31%；全国均价8463元/吨，较前一日涨15元，涨幅0.18%；全国日成交量1200吨，较前一日减1000吨；进口成本8634元/吨，较前一日涨24元[9] - 截至2025年12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比上周减3.10万吨，减幅4.53%，同比增11.35万吨，增幅21.05%；2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减2.55%，出油率环比上月同期减0.08%，产量环比上月同期减2.97%；印度11月棕榈油进口63.23万吨，较10月增4.97%；马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量613172吨，较上月同期减15.89%[10] 棉花 - 期货CF2605（主力）收盘13960元/吨，较前值涨35元，涨幅0.25%；CCIndex（3218B）现货价15139元/吨，较前值跌5元，跌幅0.03%；纺企纺纱利润-1236.00元/吨，较前值涨12.70元[11] - 国际上，美国收获收尾，已检验超150万吨新棉；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬南部及中部降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉[12] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超540万吨，销售进度放缓至41.6%；BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；10月进口棉资源总量22.3万吨；全国商业库存470.23万吨，环比上升；新疆商业库存407.14万吨，上升；内地主要省份库存19万吨，上升；终端产成品库存中性偏低；棉布春夏订单略增，轻纺城成交季节性走弱且弱于同期；纱厂、布厂开机率环比基本持平；11月服纺社零同比增速3.5%，增速放缓；11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%[13] 红枣 - 期货CJ2605（主力）收盘8920元/吨，较前值涨5元，涨幅0.06%；喀什通货现货价6元/千克，较前值跌3.08%；一级灰枣销售利润（河北）1.07元/千克，较前值跌0.06元[15] - 供应上，和田、且末、若羌收购结束，其他产区收购尾声，产区价格趋弱；喀什灰枣收购扫尾，剩余货源不多，团场成交参考6.20 - 6.80元/公斤，麦盖提参考6.00 - 6.30元/公斤；阿克苏灰枣收购尾声，翘尾行情回落，参考通货成交5.00 - 5.30元/公斤；阿拉尔灰枣收购尾声，剩余货源不多，参考原料收购5.50 - 5.80元/公斤[16] - 库存上，36家样本点物理库存16108吨，环比增加318吨，高于同期4148吨；需求上，崔尔庄市场交易新货，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货，需求一般[16] 生猪 - 期货LH2603（主力）收盘11325元/吨，较前值跌110元，跌幅0.96%；全国出栏均价11670元/吨，较前值涨70元，涨幅0.60%；全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，较前值增11.70万头，增幅0.30%；出栏量1188万头，较前值减8.53万头，减幅0.71%；能繁母猪存栏量3990万头，较前值减45.00万头，减幅1.12%；重点屠宰企业开工率40.83%，较前值增0.94%；鲜销率87.88%，较前值增0.81%；猪肉销量12882.25吨，较前值增808.61吨，增幅6.70%；屠宰利润8.8元/头，较前值减2.50元，减幅22.12%；外购利润-217.73元/头，较前值增12.35元，增幅5.37%；自养利润-47.97元/头，较前值增12.35元，增幅20.47%[18] - 短期11月养殖端出栏积极但规模企业出栏压力大，12月计划出栏整体增加3.2%，散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，标肥价差走扩，有二育入场，冬至前后释放供应压力；中期11月新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头；长期10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，年底出栏压力高；行业亏损格局小幅深化；需求端西南等地区腌腊灌肠活动增量，市场供需双旺，供应端主导[19]