报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，但下周这些因素接近尾声，预计铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作建议逢低买入套保，区间在90,500元/吨至91,000元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月18日，沪铜主力合约开于92830元/吨，收于92600元/吨，较前一交易日收盘-0.24%；夜盘开于92600元/吨，收于92870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水200至贴水80元/吨，均价贴水140元/吨，较前一日上涨10元，现货价格区间为92100 - 92380元/吨；主力2601合约早间波动于92300 - 92480元，跨月价差在C120至C90之间；早间持货商报价偏高但成交稀少，多数企业年末资金压力大，且预期2601 - 2602合约价差可能扩大；早盘平水铜报贴水140元/吨，好铜报贴水100元/吨，随后第二节迅速走弱，平水铜低至贴水200元，好铜报贴水120元/吨；今日现货市场流动性预计仍偏弱，升水或继续小幅承压下行 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，均低于预期，但通胀报告可靠性受质疑；美联储方面，特朗普表示下一任美联储主席提名人选将揭晓，候选人支持“大幅”降低利率；就业市场方面，美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于预期，前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万 [3] - 矿端方面，厄瓜多尔国有矿业公司Enami计划于2026年为价值30亿美元的Llurimagua铜钼项目启动国际招标，该项目资源量达9.82亿吨，矿山服务年限27年，预计年产铜约21万吨；Enami最初与Codelco合作，因Enami无力承担开发成本，合资公司未成立，且项目面临环保团体反对等障碍 [4] - 冶炼及进口方面，2025年11月中国精炼铜产量达到123.6万吨，同比增长11.9%，环比10月增加2.66%，创年内单月新高，反映国内冶炼产能持续释放，原料供应在TC持续低位时仍相对充足 [5] - 消费方面，2025年11月中国有色金属产业景气指数为30.7，较上月下降1.1个百分点，结束此前上升趋势出现回落，仍处在“正常”区间中下部；先行指数67.2，较上月下降0.1个百分点；一致指数为71.4，较上月下降0.3个百分点；机构上修全球铜需求增长预估，2025年增速预期从2.4%调升至2.7%，中国需求预期自3.3%上调至3.7%成主要拉动，中国以外需求自1.0%上修至1.2%；2026年需求预测基本稳定，中国及海外增速分别为2.0%和3.0%，能源转型是核心驱动力；中国市场内部呈现分化，10月固定资产投资、房地产领域疲软，制造业PMI走低，但电动汽车销售强劲，1 - 10月国内电动车销量同比增长22%；政策层面，2026年增长目标预计仍设定在5%左右，若外需放缓，政策可能转向内需刺激；海外方面，欧洲需求预期小幅上修，美国降息预期构成价格支撑，印度及亚洲其他地区需求前景积极 [6] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化325.00吨至164275吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 227吨至44650吨，12月18日国内市场电解铜现货库16.58万吨，较此前一周变化0.13万吨 [7] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，区间在90,500元/吨至91,000元/吨 [8] - 套利操作建议暂缓 [8] - 期权操作建议为short put [8] 图表及数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废价差价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表 [9][10][22] - 铜价格与基差数据包含今日、昨日、上周、一个月的现货升贴水、库存、仓单、套利等相关数据 [25][26][27]