量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的预测性或策略性量化模型（如多因子选股模型、风险模型等），也未对单一因子进行IC、IR等有效性检验。报告主要展示了对各宽基指数的多维度统计指标，这些指标可视为用于描述市场状态的“因子”或“特征”。 1. 因子名称：连阴连阳天数[13] * 因子构建思路：统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，用于衡量市场的短期趋势强度和持续性。[13] * 因子具体构建过程：从当前交易日开始向前追溯，若当日收益率为正则计数+1（连阳），为负则计数-1（连阴），连续同向则累计，方向改变则重新从±1开始计数。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数。[13] 2. 因子名称：指数与均线比较[16][17] * 因子构建思路：计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线（MA）的偏离百分比，用于判断指数相对于短期、中期、长期均线的位置（如是否跌破支撑）。[16] * 因子具体构建过程：分别计算5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）简单移动平均线。然后计算收盘价相对于每条均线的偏离度。 $偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$ 例如，vsMA5列即为收盘价相对于MA5的偏离百分比。[17] 3. 因子名称：交易金额占比与换手率[19] * 因子构建思路：交易金额占比反映该指数成分股总成交额在市场中的活跃度份额；换手率衡量指数成分股整体的交易活跃程度。[19] * 因子具体构建过程： * 交易金额占比：计算该指数所有成分股当日总成交金额，除以中证全指所有成分股当日总成交金额。[19] * 换手率：采用流通市值加权平均的方式计算指数整体换手率。 $指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ [19] 4. 因子名称：日收益率分布形态（峰度与偏度）[25][27] * 因子构建思路：通过计算日收益率序列的峰度和偏度，描述收益率分布的尖锐程度（尾部厚度）和对称性（偏向正收益或负收益）。[25] * 因子具体构建过程：选取特定时间窗口（如近一年、近五年）的日收益率数据，计算其样本峰度和样本偏度。报告中峰度计算减去了3（正态分布峰度值），因此“当前峰度”为超额峰度。[27] * 因子评价：峰度负偏离越大，说明当前收益率分布相比历史更分散；负偏态越大，说明极端负收益情形增加的程度更高。[25] 5. 因子名称：风险溢价[29][33] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算股票指数预期收益率（常用市盈率倒数或股息率估算）与无风险利率之差，衡量投资股票市场所要求的额外回报。[29] * 因子具体构建过程：报告中的“当前风险溢价”应为指数预期收益率与十年期国债即期收益率的差值。具体计算公式未明确给出，常见构建方式为： $风险溢价 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 或 $风险溢价 = 股息率 - 十年期国债即期收益率$ 然后计算该值在近1年、近5年历史序列中的分位值，以及相对于历史均值和标准差的偏离。[33] * 因子评价：风险溢价存在均值复归现象。上证50等大盘指数的风险溢价分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指等小盘、成长指数的风险溢价分布较分散，不确定性更大。[30][36] 6. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）分位值[41][45] * 因子构建思路：使用指数最新的市盈率（TTM）在其历史序列（如近1年、近5年、全历史）中所处的位置（分位值）来衡量其估值水平的高低。[41] * 因子具体构建过程：每日计算指数的PE-TTM（总市值 / 最近四个季度归属母公司股东的净利润总额）。将当前PE-TTM值与选取的历史时间窗口内的所有PE-TTM值进行比较，计算其历史分位值。[45] * 因子评价：PE-TTM分位数在经历探底拉升后，整体中枢上移并保持震荡上扬趋势，近期出现拐头向下迹象。[41] 7. 因子名称：股债性价比[48] * 因子构建思路：计算股票市场收益率（常用PE-TTM的倒数，即盈利收益率）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差值，用于比较两类资产的投资吸引力。[48] * 因子具体构建过程： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 该因子本质是“风险溢价”的一种具体计算形式。[48] 8. 因子名称：股息率分位值[50][55] * 因子构建思路：使用指数最新的股息率在其历史序列中所处的位置（分位值）来衡量其现金分红回报率的相对水平。[50] * 因子具体构建过程：每日计算指数的股息率（成分股现金分红总额 / 指数总市值）。将当前股息率值与选取的历史时间窗口内的所有股息率值进行比较，计算其历史分位值。[55] * 因子评价：高股息率资产在市场低迷和利率下行期表现突出，可作为避风港。[50] 9. 因子名称：破净率[56][59] * 因子构建思路：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，反映市场整体估值低迷或悲观的程度。[56] * 因子具体构建过程：在指数成分股中，筛选出满足市价 < 每股净资产（即PB < 1）的个股，统计其数量，再除以指数总成分股数量。 $破净率 = \frac{破净个股数}{指数总成分股数} \times 100\%$ [56][59] * 因子评价：破净率越高，表明市场低估情况越普遍；破净率越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度。[58] 因子回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要提供了各宽基指数在特定时点（2025年12月18日） 的因子截面取值，以及部分因子值相对于其历史均值和标准差的偏离情况。 各宽基指数因子截面值（截至2025年12月18日） 1. 连阴连阳天数因子：[13] * 上证50：日K连阳2天 * 沪深300：日K连阴2天 * 中证500：日K连阳2天 * 中证1000：日K连阳2天 * 中证2000：日K连阳2天 * 中证全指：日K连阳2天 * 创业板指：日K连阴2天 2. 指数与均线比较因子（以vsMA5为例）：[17] * 上证50：0.4%（位于5日均线之上） * 沪深300：0.0%（位于5日均线处） * 中证500：-0.1%（跌破5日均线） * 中证1000：-0.2%（跌破5日均线） * 中证2000：-0.2%（跌破5日均线） * 中证全指：-0.1%（跌破5日均线） * 创业板指：-1.0%（跌破5日均线） 3. 交易金额占比与换手率因子：[19] * 交易金额占比： * 中证2000：25.25% * 沪深300：23.37% * 中证1000：21.34% * 中证500、上证50、创业板指、中证全指未列具体占比数值。 * 换手率： * 中证2000：3.62 * 创业板指：2.08 * 中证1000：2.03 * 中证全指：1.47 * 中证500：1.39 * 沪深300：0.46 * 上证50：0.20 4. 日收益率分布形态因子（当前vs近5年）：[27] * 峰度负偏离（当前峰度 - 近5年峰度）： * 创业板指：-2.52 * 中证500：-2.29 * 上证50：-2.12 * 中证全指：-1.92 * 沪深300：-1.88 * 中证2000：-1.56 * 中证1000：-1.52 * 偏度变化（当前偏度 - 近5年偏度）： * 创业板指：-0.62 * 中证500：-0.58 * 上证50：-0.59 * 沪深300：-0.47 * 中证全指：-0.47 * 中证1000：-0.39 * 中证2000：-0.37 5. 风险溢价因子：[33] * 当前风险溢价： * 上证50：0.22% * 中证2000：0.07% * 中证1000：-0.23% * 中证全指：-0.40% * 中证500：-0.53% * 沪深300：-0.60% * 创业板指：-2.18% * 近5年分位值： * 上证50：61.90% * 中证2000：47.94% * 中证1000：40.00% * 中证全指：32.94% * 中证500：29.29% * 沪深300：25.56% * 创业板指：7.70% 6. PE-TTM分位值因子：[45] * 近5年历史分位值： * 中证500：94.63% * 中证1000：93.39% * 中证全指：91.07% * 上证50：82.73% * 沪深300：82.64% * 中证2000：79.26% * 创业板指：56.03% 7. 股息率分位值因子：[55] * 近5年历史分位值： * 创业板指：66.03% * 中证1000：52.15% * 沪深300：38.26% * 中证全指：37.44% * 上证50：31.32% * 中证2000：31.07% * 中证500：25.87% 8. 破净率因子：[59] * 当前破净率： * 上证50：22.0% * 沪深300：16.0% * 中证500：11.2% * 中证1000：8.2% * 中证全指：6.4% * 中证2000：3.7% * 创业板指：nan%