报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美玉米12月上调出口数量但产量处于高位，短期窄幅偏强震荡，03合约430美分/蒲支撑较强；中国进口美玉米配额内关税11%、高粱12%，美玉米进口开始有利润，巴西进口利润较高 [4] - 农户惜售情绪减弱，玉米上量增多，港口库存持续增加、价格偏弱，预计12月底东北玉米仍有卖压；短期东北玉米上量增加但下游刚需补库，东北玉米小幅下跌，华北玉米上量增加现货持续回落，华北小麦价格与玉米价差仍处于高位，预计玉米下周会上量；预计短期北港上量增加收购价会下调，03玉米底部震荡，07玉米下跌有限 [4] - 淀粉厂开机率下降、下游提货减少、库存增加且处于高位，玉米现货回落带动淀粉现货走弱，华北淀粉厂利润下降，后期淀粉企业开机率仍会上升，随着新玉米大量上市，淀粉现货仍有下跌空间，预计03玉米淀粉会跟随玉米偏弱震荡 [4] - 按照季节性规律操作，12月底现货仍会继续回落，短期玉米会继续下跌但盘面贴水较多，预计05和07玉米回落空间有限 [4] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边：美玉米03可在430美分/蒲以下尝试买入，07玉米2240以下长线买入，05玉米2220附近尝试买入 [5] - 套利：观望 [5] - 期权：可逢高进行03玉米累沽策略 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米出口上调，偏强震荡，03合约430美分/蒲有支撑；中国对美农产品下调关税，美玉米进口成本2274元/吨附近，进口利润较好，广东港口与巴西进口利润447元/吨 [9] - 截止12月16日，本周美玉米出口检验158万吨，累计出口2250万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；11月进口玉米56万吨，1 - 11月进口185万吨，去年同期1332万吨 [10] - 截止12月2日，美玉米非商业净多持仓8.7万手，净多减少，美国乙醇产量减少，美玉米03底部震荡，430美分/蒲支撑较强 [15] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止12月18日平均库存29.98天，环比增加0.45天，较去年同期下跌2.63% [19] - 2025年51周（12月11日 - 12月17日），149家玉米深加工企业消费玉米141.29万吨，较前一周减少0.38万吨；截止12月17日，96家深加工玉米库存324吨，较上周上涨10.2%，同比下降26.7%，预计下周库存增加 [20] - 12月12日北方四港玉米库存179.2万吨，周环比增加26.1万吨，同比减少249.9万吨，当周四港下海量68.4万吨，周环比减少12.4万吨；广东港内贸玉米库存19.1万吨，较上周增加12.5万吨，外贸库存26.2万吨，较上周增加1.3万吨，进口高粱17.4万吨，较上周减少2.5万吨，进口大麦60.3万吨，较上周增加9.5万吨，全部谷物123万吨，周环比增加20.8万吨 [23] - 售粮进度加快，全国总进度1售粮进度42%，环比增2%，较去年同比增4%；全国总进度2售粮进度40%，环比增3%，较去年同比增6% [27] - 本周（12月11日 - 12月17日）全国玉米加工量63.17万吨，淀粉产量32.83万吨，较上周产量减少0.28万吨，开机率62.31%，较上周降低0.53%；华北玉米现货下跌带动淀粉现货下跌，副产品价格稳定，企业利润盈利减少，本周吨玉米黑龙江利润为11元/吨，较上周减少18元，山东利润为2元/吨，减少17元；截止12月17日，玉米淀粉库存为107.4万吨，较上周增加2.5万吨，增幅2.4%，月增幅0.47%，年同比增幅22.3%，预计下周淀粉库存上升 [31] - 小麦价格华北到厂价基本2490元/吨，价格偏弱；小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏弱，东北玉米稳定，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与01玉米价差回落 [37] - 本周（12.11 - 12.18）自繁自养利润 - 73元/头，较上周增加47元/头，外购仔猪利润 - 234元/头，较上周增加18元/头 [42] - 本周（12月11日 - 12月18日）白羽肉鸡养殖利润0.23元/只，上周 - 0.07元/只；蛋鸡本周养殖成本3.52元/斤，养殖利润 - 0.45元/斤，上周 - 0.48元/斤 [48] - 本周F55果葡糖浆浆开机率50.2%，较上周增加3.06%，麦芽糖浆开机率51.66%，较上周增加1.29%；本周瓦楞纸开机率65.66%，较上周减少2.15%，箱板纸开机率65.47%，较上周减少5.0% [51]