通胀数据 - 美国11月整体CPI同比通胀率降至2.7%，远低于市场预期的3.1%[1] - 美国11月核心CPI同比通胀率降至2.6%，低于预期的3.0%，创2021年4月以来新低[1] - 核心服务CPI同比通胀率从9月的3.5%下滑至11月的3.0%，其中住房CPI通胀率从3.6%降至3.0%是主要推动力[2] 就业市场数据 - 11月新增非农就业人数增加6.4万人，好于市场预期的5万人[3] - 10月非农就业人数减少10.5万人，主要受政府裁员15.7万人影响[3] - 失业率从9月的4.4%上升至11月的4.6%，高于市场预期的4.5%[3] - 平均时薪增速同比与环比均有所放缓[3] 未来通胀与政策展望 - 报告维持2026年还有两次25个基点降息的基本预测，降息可能集中于上半年[5] - 11月低于预期的CPI和高于预期的失业率为2026年1月降息保留了可能性[5] - 关税仍是影响核心通胀的关键因素，其影响可能在2026年上半年（尤其是一季度）最为显著[4] - 若美国不实施新关税，商品通胀可能在2026年一季度见顶，下半年核心通胀率预计开始走低[4] 风险提示 - 风险包括：降息过慢引起经济衰退；关税影响持续可能引发再通胀；政策刺激不及预期；特朗普推出新的大规模加征关税政策[6]