报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内11月工增、社零边际放缓，固投负增长，金融数据结构分化，CPI改善，PPI降幅扩大；海外美国就业市场降温，通胀压力缓解；11月基本面外需改善但内生动能待提振；12月会议定调积极，财政、货币政策延续宽松，但市场对降准降息落地节奏有分歧，短期内利率或延续震荡 [105] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约表现良好，TL、T、TF、TS主力合约分别上涨0.17%、0.15%、0.14%、0.03%；TS、TF、T、TL主力合约成交量小幅上升，TL主力合约持仓量小幅下降，TF、T、TS主力合约持仓量均上升 [10][17][23][29] 消息回顾与分析 - 11月国内社会消费品零售总额同比增长1.3%，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，固定资产投资环比下降1.03%，全国城镇调查失业率为5.1% [35] - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧发力提振消费，稳定房地产市场 [35] - 加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在多领域实施重点项目，健全社会保障体系 [35] - 1 - 11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比增长1.4%，证券交易印花税同比增长70.7% [36] - 12月18日央行重启14天期逆回购操作 [36] - 美国11月非农就业人口增加，失业率升至4.6%，10月非农就业人数下降；11月核心CPI和整体CPI同比增速低于预期 [36][37] 图表分析 - 价差变化：本周10年期和5年收益率期差收窄、10年和1年期收益率差走扩；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均走扩；10年期、30年期合约跨期价差均收窄，5年期、2年期合约跨期价差走阔 [45][51][55][62] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [69] - 利率变化：隔夜、1周Shibor利率下行，2周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡；国债现券收益率集体走强，1 - 7Y到期收益率下行1.75 - 3bp，10Y、30Y到期收益率分别下行0.8、2.85bp至1.83%、2.22%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [73][79] - 债券发行与到期：本周债券发行14988.48亿元，总偿还量15566.14亿元，净融资 - 577.66亿元 [87] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0550，本周累计调升88个基点，人民币离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率小幅下行，VIX指数上行；十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][102] 行情展望与策略 国内基本面11月数据有放缓和分化情况，海外美国就业市场降温、通胀缓解；11月基本面外需改善但内生动能待提振；12月会议定调积极，财政、货币政策延续宽松，但市场对降准降息落地节奏有分歧，短期内利率或延续震荡 [105]