报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 江苏省经济总量及人均GDP位居全国前列，财政实力强，政府负债率及债务率在全国处于低水平，但各地级市发展不均衡；江苏省城投债存量规模大，发债城投企业数量多，主体信用级别以AA及AA+级为主；2024年底，江苏省城投企业债务规模保持增长，整体债务负担持续上升，短期偿债能力指标表现较弱；2025年江苏省化债工作取得一定成效 [4]。 根据相关目录分别进行总结 江苏省经济及财政实力 - 区域特征及经济发展状况：江苏省地理位置优越，交通基础设施体系发达，资源禀赋突出，城镇化率显著高于全国水平；2024年经济总量稳居全国第二位，人均GDP排名第三、省域第一；形成以化工等产业主导的工业体系格局，产业结构完备；多项政策对江苏省发展起到重大推进作用 [5][7][8]。 - 财政实力及债务情况：2024年江苏省一般公共预算收入稳定增长，规模稳居全国第二位，且质量及自给率较高；政府性基金收入规模有所下降，但对综合财力贡献仍大；整体财政实力强；政府债务负担同比有所加重，但负债率及债务率在全国仍处于低水平 [19]。 江苏省各地级市经济及财政状况 - 各地级市经济实力：各地级市发展不均衡，南北差异较大，苏南地区整体优于苏中、苏北地区；2024年13个地级市经济均增长，除南京外其他地级市GDP增速高于全国平均水平；国家级产业园区及存量上市企业主要分布于苏南地区 [22][24]。 - 各地级市财政实力及债务情况：财政实力不均衡，2024年除南京外一般公共预算收入同比增长，苏南地区财政自给率高于苏北地区；除镇江外政府性基金收入同比下降；苏北地区获上级补助规模及占比普遍高于苏中及苏南地区；2024年各地级市政府债务余额同比增长，负债率上升，除镇江外债务率同比上升明显；2025年化债工作取得一定成效 [29][39]。 江苏省城投企业偿债能力 - 城投企业概况：城投债存量规模大，发债城投企业数量多，主体信用级别以AA及AA+级为主，行政层级集中于区县级及园区；主要集中在苏南地区，苏南与苏北地区主体信用等级分化明显 [44][46]。 - 城投债发行及存续情况：发行及存续规模大，2024年发行规模同比下降，主要集中于苏南地区；2024年及2025年前三季度融资转为净流出 [54]。 - 城投企业偿债能力分析：2024年底债务规模增长，债务结构以银行贷款为主，苏北地区其他融资比重高于苏中及苏南地区；债务负担持续上升，镇江市下降；2026年到期集中兑付压力尚可；2024年短期偿债能力指标表现较弱，2025年6月底有所改善；2024年筹资活动现金流净额同比下降，镇江持续净流出 [62]。 - 各地级市财政收入对发债城投企业债务和到期债券的支持保障能力：政府及城投企业债务主要集中在苏南地区；南京、常州等市“（发债城投企业全部债务+地方政府债务）/GDP”比值相对较高；宿迁市综合财力支持保障程度相对较高，南京、泰州等市较低；泰州、南京2024年综合财力对2026年到期债券保障程度相对较低 [77]。