jin 2025 年 12 月 19 日 震荡与突围：供给扰动下的再平衡 ---2026 年锡期货行情展望 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 报告导读： 期 货 研 究 所 基本面方面，我们认为 26 上半年处于供需双弱的短缺格局，年中前后随缅甸掸邦第二特区复产面临边际宽松。 供应侧，2026 年总体有可观增量释放，供应面临边际宽松，主要来源于缅甸佤邦复产和印尼增产，同时关注刚果（金） 等非洲产区扰动，上下半年或将面临一定分化，呈现前紧后松的供应格局。缅甸方面，短期内同比减幅或有所收敛， 但上下半年面临分化。刚果（金）方面，冲突预计边际带来 1750 吨左右的减量。印尼锡锭方面，继续维持增长，向全 球市场输送增量。国内锡锭方面，仍需关注缅甸佤邦复产主导的原料供应情况。需求侧，AI 领域增速较快但基数较小， 多数终端需求仍然低迷。 2026 年全球供应为 36.9 万吨，增速为 0.3%，全球总需求为 37.8 万吨，增速为-0.8%。全球供需平衡缺口 0.9 万吨。中国供应约有 18.2 万吨，中国需求约有 18.5 万吨，供需或存在 0.3 万吨的缺口。策略 ...