报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场预计继续探底，暂无明确企稳信号，需等待底部形态出现后再择机布局多单，且反弹幅度需谨慎对待 [10] - 玉米现货价格或震荡为主，期货价格也震荡为主，后续需关注后期售粮进度以及粮库收购、谷物投放等国家政策 [84] - 生猪现货受腌腊灌肠需求提振震荡偏强，期货方面，春节前需求弹性强，但面临供应压力，底部震荡频率增加 [131] - 豆粕期货短期内可能较外盘偏弱运行，有补跌需求，多头暂时不宜抄底，潜在利多是南美天气生变和1月USDA对产量的调整 [137] - 鸡蛋建议多头等待远月合约充分调整后再择机入场，且以滚动操作为宜，近月合约或低位震荡 [172] - 白糖原糖指数和郑糖指数均下跌，预计郑糖5000关口可能是短期底部 [196][197] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 本周三大油脂大幅下跌，菜油跌幅最大，2025/26年度全球油菜籽供需格局偏向宽松，国内菜油基差表现较强，长期基本面偏空 [8] - 棕榈油今年产地产量表现良好，2026年第一季度产量将放缓，面临去库压力，缺乏持续上涨动力，出口数据疲软意味着库存可能仅缓慢下降 [9] - 豆油期货跟随下跌，主要取决于进口大豆成本，当前国内进口大豆处于高峰期，远期供应压力制约上涨空间，且国内豆油库存处于高位 [9] - 油脂市场预计继续探底，暂无明确企稳信号，需等待底部形态出现后再择机布局多单，且反弹幅度需谨慎对待 [10] 核心要点 - 国内现货变动：截至2025年12月19日，华东一级豆油、华东三级菜油、华南24度棕榈油周度均下跌，基差方面，豆油和菜油下跌，棕榈油不变 [11] - 国内三大油脂库存：截至2025年第50周末，国内三大食用油库存总量周度下降11.81万吨，环比下降4.86%，同比增加8.45% [19] - 国内油脂油料供应情况：截至第50周末，国内主要大豆油厂的大豆开机率整体处于较高水平，本周全国油厂大豆压榨总量增加，12月当月大豆累计压榨量增加 [21] - 棕榈油动态情况：12月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降，2025年11月棕榈油进口总量为年度最高，1月份毛棕榈油出口税定为9.5%，12月份毛棕榈油出口税和出口费均下调 [30][31] - CFTC持仓：12月第一周投机基金增持在芝加哥大豆上的净多单，削减在芝加哥豆油上的净空单 [47] 玉米 行情回顾 - 现货方面，本周玉米价格整体小幅下调，东北玉米价格相对稳定，华北地区玉米价格区间震荡，销区市场玉米价格下跌 [49] - 期货方面，截止12月18日，大连盘主力2603合约收于2190元/吨，较上周跌46元/吨，跌幅2.06% [49] 基本面分析 - 玉米供应：本周售粮进度有所放缓，整体同比偏快，港口库存小幅提升但仍处偏低位置 [51][52] - 国内替代品：小麦价格震荡偏弱调整，对玉米已无饲用替代优势，替代量逐步减少 [54] - 进口替代谷物：11月份我国进口粮食同比升15.3%，除大麦和大米进口继续下跌外，玉米、高粱、小麦进口回升，未来进口量或有恢复性增加 [55] - 饲用需求：2025年11月，全国工业饲料产量环比减少1.2%，同比增长2.7%，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存小幅提升 [66][72] - 深加工需求：本周玉米淀粉行业开机率波动不大，加工利润方面，部分地区有变化，深加工企业库存继续增加 [74][75] - 供需平衡表：2025/26年度，中国玉米种植面积、单产、总产量均调增，消费量增加，进口量保持600万吨，短期内玉米价格偏强运行，但后期上涨空间有限 [81] 后期展望及策略 - 观点：现货价格或震荡为主，期货价格也震荡为主，后续需关注后期售粮进度以及粮库收购、谷物投放等国家政策 [84] - 策略：现货企业以适当补库为主，期货投资者多单持有 [85] 生猪 行情回顾 - 现货方面，本周生猪价格趋势震荡上涨，周度均价上移明显，供需关系核心是冬至备货影响，宰量继续上扬 [87] - 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2603冲高回落震荡走高，收盘价11325元/吨，较上周四涨105元/吨，涨幅0.94% [88] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏方面，不同数据来源显示存栏有不同变化，整体上，截至明年上半年生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，7 - 8月小幅下滑，9月平稳 [95][99] - 中期供应：仔猪价格本周上涨，仔猪存栏方面，截至11月份样本企业小猪存栏量环比减少，同比增长，理论上中期生猪出栏有相应变化 [108][109] - 短期供应：大猪存栏方面，截至11月份样本企业大猪存栏量环比降幅，理论上短期生猪出栏有相应变化，压栏与二育方面，11月大猪存栏占比增加，二育10月入场积极性增加，11月转淡 [112][113] - 当期供应：出栏量方面，11月涌益样本企业实际出栏量完成率高，12月计划出栏量环比增加，出栏均重方面，本周全国出栏平均体重增加 [118][119] - 进口供应：10月我国猪肉进口总量环比和同比均减少，1 - 11月累计进口量同比减少 [124] - 二育需求：12月上旬多数市场二次育肥补栏积极性一般，二次育肥成本有所增加 [127] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率增加，2025年1 - 10月总屠宰量同比增幅大 [130] 后期展望 - 观点：现货方面，供需双增，但目前现货受腌腊灌肠需求提振震荡偏强，期货方面，生猪供应有望保持小幅增加的态势，春节前面临供应压力，底部震荡频率增加 [131] - 策略：期货投资者观望为宜，暂时不建议抄底，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [133] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货方面，截至12月19日，沿海豆粕价格较一周前小幅下涨 [135] - 期货方面，外盘美豆主力合约本周继续回落，国内豆粕本周同样偏弱运行，期货短期内可能较外盘偏弱运行，有补跌需求，多头暂时不宜抄底 [136][137] 核心要点 - 大豆种植：USDA12月报告对新季美豆项目变动不大，巴西大豆播种率和阿根廷大豆种植率有相应数据，当前巴西和阿根廷大豆天气情况不同 [138][139][140] - 美豆出口：截至11月27日当周，美豆25/26年度大豆出口相关数据同比下降，关注我国政策性采购美豆的量能否满足 [145] - 国内大豆进口及压榨：压榨利润方面，不同船期和方式有不同表现，压榨量及开工率预计近期将走低，大豆进口及库存方面，11月进口量环比降同比增，年末到港量将季节性减少 [154][155][157] - 豆粕成交及库存：截至12月12日，国内主要油厂豆粕库存环比降幅，同比增幅，未来市场出于风险把控等因素仍会积极成交 [161] - 基差及月间价差：截至12月19日，豆粕01合约全国基差上涨，1 - 5价差变动不大，基差短期以低位运行为主，1 - 5价差或后续的3 - 5价差有稳中偏强的可能性 [166] - 国内注册仓单：截至12月18日，国内豆粕注册仓单量为历史同期偏高位置 [170] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 本周前期鸡蛋现货价格低位企稳、后续稳中小涨，期货方面，近月合约低位震荡，远月合约有一定下跌，建议多头等待远月合约充分调整后再择机入场，且以滚动操作为宜，近月合约或低位震荡 [172] 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史同期高位，补栏势头持续偏弱，不同日龄和码数的蛋鸡存栏占比有相应数据 [173][174][175] - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格有变化，蛋鸡饲料成本环比持平同比小幅上涨，蛋鸡苗价格环比小幅上涨，种蛋利用率环比持平，养殖持续亏损但亏损程度环比小幅减轻 [178][179] - 淘汰鸡：淘汰量近期趋势减少，淘汰日龄近期有所加速，淘汰鸡价格处于历史同期偏低位置 [181] - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，鸡蛋库存综合来看偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置 [189] 白糖 周度期货行情 - 本周原糖指数自上周五高点回落重新下探14美分关口，郑糖指数继续下跌，预计5000关口可能是短期底部 [196][197] 其他情况 - 巴西中南部甘蔗压榨量、产糖量快速下滑，总产糖量已超过去年同期，北半球印度、泰国丰收进展顺利，糖价维持弱势震荡 [196] - 本周广西、云南、山东地区食糖现货报价大幅下调，现货偏弱，期货跌幅更大，基差扩张，期货5 - 9价差变化不大，郑商所仓单几无变化 [199][201] - 2025/26榨季截至2025年12月1日，巴西中南部地区累计甘蔗压榨量同比减少，累计糖产量同比增长，乙醇总产量同比下降 [204] - 巴西中南部的乙醇折糖价高于同期ICE原糖主力合约期价，伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价目前在97美元/吨左右 [205] - 过去一周里原糖进口加工利润下滑，截至2025年12月2日，原糖非商业净空头寸减少，总持仓增加 [209] - 美元兑雷亚尔汇率上升，美元兑泰铢汇率下降，日本央行加息，美联储降息，日美利差缩小，市场担忧“日元套息交易”可能大规模逆转 [211]