报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场“反内卷”情绪上升，前期跌幅较大商品反弹，焦煤波动大反弹明显 [5] - 基本面上山西焦煤竞拍流拍率降低，部分煤种企稳反弹但未普涨，蒙煤通关车高位、库存上升给国内煤带来压力，后期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿减产检修，焦煤供需或改善 [5] - 预计近期焦煤波动大，建议观望，也可等待回调后轻仓试多，关注煤矿年底减产力度、下游冬储进度、反内卷交易持续性等因素，单边、套利、期权均建议观望 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 焦煤单边关注交易逻辑变化，波动大建议观望，也可回调后轻仓试多；套利和期权均建议观望 [5] 核心逻辑分析 - 焦煤现货价格方面，本周产地竞拍流拍率降低，跌幅放缓，部分煤矿价格上涨但未普涨，山西煤仓单1230元/吨，蒙5仓单1115元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨，预计下周采购积极性好转，未来1 - 2周价格有望企稳并小幅反弹 [7] - 焦煤国内供应上，本周产能利用率小幅回升，主产地个别煤矿增产，预计12月下旬产量季节性回落，但进口煤补充使整体供应较宽松 [7] - 进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车次回升，日均1559车，环比增101车，11月以来持续高位，口岸库存回升，成交一般，预计12月日均通关车数维持高位 [7] - 焦煤需求方面，本周焦炭产量回落，独立焦企日均产量63.00（ - 0.98）万吨，钢厂焦化日均产量46.49（ - 0.12）万吨，总产量109.49（ - 1.10）万吨，价格有降价预期，下游采购积极性一般，预计下周产量继续小幅回落，关注钢厂冬储补库力度 [7] - 焦煤库存方面，本周炼焦煤总库存3953.7（ + 69.5）万吨，煤矿出货未明显好转库存回升，下游部分企业采购积极性略有回升但未大规模冬储，口岸及港口库存回升明显，煤矿山库存516.1（ + 20.7）万吨，洗煤厂库存504.7（ - 11.1）万吨，独立焦企库存1036.3（ - 1.0）万吨，钢厂库存805.0（ + 10.3）万吨，港口库存636.0（ + 12.9）万吨，蒙煤三口岸库存455.6（ + 37.6）万吨 [7] - 焦炭现货价格上，本周第二轮降价落地，部分钢厂提降第三轮，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，准一焦炭（干熄）仓单1590元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨，预计近日第三轮降价落地，后续大概率提降第四轮 [8] - 焦炭供应方面，本周产量回落，独立焦企日均产量63.00（ - 0.98）万吨，钢厂焦化日均产量46.49（ - 0.12）万吨，总产量109.49（ - 1.10）万吨，价格有降价预期，下游采购积极性一般，预计下周产量继续小幅回落，关注钢厂冬储补库力度 [8] - 焦炭需求方面，本周铁水产量继续下降，247家钢厂日均铁水产量226.55（ - 2.65）万吨，进入冬季钢厂年度检修增加，产量季节性下降，预计未来1 - 2周延续下行趋势但降幅放缓，关注钢厂补库动作 [8] - 焦炭库存方面，本周总库存964.3（ - 6.9）万吨，市场预期偏弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购，冬储迹象不明显，焦企库存91.1（ + 3.8）万吨，钢厂库存633.7（ - 1.5）万吨，港口库存239.5（ - 9.2）万吨 [8] - 焦炭利润方面，全国平均吨焦盈利16元/吨，山西准一级焦平均盈利35元/吨，山东准一级焦平均盈利65元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 23元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [8] 周度数据追踪 - 炼焦煤矿方面，本周Mysteel统计523家样本核定产能利用率为86.6%，环比增1.3%，原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨，原煤库存478.9万吨，环比增6.5万吨，精煤日均产量75.8万吨，环比增0.8万吨，精煤库存272.8万吨，环比增17.5万吨，临近年底12月下旬减停产情况增多 [12] - 进口蒙煤通关上，本周甘其毛都口岸通关车次回升，11月以来持续高位，预计12月日均通关车数维持高位 [7] - 钢厂高炉生产情况，本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年减少1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比上周减少0.99个百分点，同比去年减少1.20个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点；日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨，本期新增9座高炉检修，8座高炉复产，高炉检修主要在河北、江苏等地区，复产在辽宁、山西等地区，铁水下降主要受上周检修延续影响及河北环保限产等因素 [17]