投资评级与核心观点 - 报告给予李宁公司“买入”评级，当前股价为19.00港元，合理价值为20.22港元 [5] - 报告核心观点认为，公司新推出的“荣耀金标系列”与全新店型“李宁龙店”有望发挥协同作用，贡献业绩增量，助力品牌持续拓宽消费人群并丰富消费场景 [3][9] 公司战略与产品动态 - 李宁品牌于2025年12月14日在北京三里屯太古里开设全球首家“李宁龙店”，并正式发布全新“荣耀金标产品系列” [9] - “李宁龙店”是品牌打造的全新店型，围绕领奖、竞技及生活三大主题，旨在为消费者提供融合体育精神共鸣、文化深度交流与沉浸式产品体验的空间 [9] - “荣耀金标系列”将运动科技与极简设计融合，满足通勤、商务、轻运动等多功能、多场景需求，并首次将中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合运用 [9] - 作为中国奥委会官方合作伙伴，该系列是李宁品牌取得COC赞助后，在产品端的重大变化，旨在更精准切入高品质客群 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年主营收入分别为289.86亿元、303.25亿元、328.71亿元，对应增长率分别为1.1%、4.6%、8.4% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.72亿元、26.34亿元、28.28亿元，对应增长率分别为-17.9%、6.6%、7.3% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.02元、1.09元 [4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为18.0倍、16.9倍、15.8倍 [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.0%、9.0%、9.2% [4] - 报告基于2026年18倍市盈率（PE）的估值，得出公司合理价值为20.22港元/股 [9] 历史财务表现 - 公司2023年主营收入为275.98亿元，同比增长7.0%；2024年主营收入为286.76亿元，同比增长3.9% [4] - 公司2023年归母净利润为31.87亿元，同比下滑21.6%；2024年归母净利润为30.13亿元，同比下滑5.5% [4] - 公司2023年毛利率为48.4%，2024年毛利率为49.4% [13] - 公司2023年净利率为11.5%，2024年净利率为10.5% [13]