行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，整体观点偏积极 [1][4][74] 核心观点 * 创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会 [4][74] * AI医疗应用（以蚂蚁阿福为代表）的规模化市场与可行商业模式得到再验证，其平台高流量有望为“医+药+险”全链条赋能 [1][3][12][74] 细分领域总结 AI医疗与医疗服务 * 蚂蚁阿福APP上市后获得高流量关注，截至12月16日下午成为苹果应用商店总榜第3位，月活用户已超1500万，成为第一大健康管理AI APP [1][3][73] * 该平台通过健康陪伴等功能解决用户粘性问题，并链接了全国5000家医院和30万真人医生，拥有六位国家院士领衔的500多位名医开设的“AI分身”，实现优质医疗资源“平民化” [1][12][76] * 海吉亚医疗启动总额不少于3亿元的股份回购，彰显对公司价值的信心 [72] 药品与生物制品 * 武田制药的TYK2抑制剂Zasocitinib针对中重度斑块状银屑病的2项注册III期临床达到所有终点，第16周时超过一半患者实现PASI 90，平均约30%患者实现PASI 100，计划自2026财年递交NDA [2][44] * 礼来的口服GLP-1受体激动剂orforglipron在ATTAIN-MAINTAIN III期试验中取得积极结果，能有效维持经Wegovy或Zepbound治疗后的减重效果，52周后体重变化差异分别为0.9kg和5.0kg，该药已提交上市申请 [2][45][47][48] * 2025年12月15日至19日期间，国内共有12款新药获CDE批准上市（5款国产，7款进口），14款创新药申报NDA（10款国产，4款进口） [36][37][38] 医疗器械 * 硅基仿生的新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）硅基动感GS3国内获批，产品在轻薄度（机身2.9mm，重1.5g）、交互操作和场景适配方面实现核心升级，国内CGM产品迭代加速，有望带动市场规模持续增长 [3][56][58][62] * 亚辉龙的抗磷脂酰丝氨酸/凝血酶原IgM/IgG抗体测定试剂盒获批，进一步丰富了其自身免疫性疾病检测产品线 [59][61] 药店 * 2025年1-10月，中国实体药店销售规模为5013亿元，同比**-1.6%，其中药品销售额仅下降0.5%，刚需属性凸显 [63][64] * 2025年11月，社会消费品零售总额中的中西药品类同比增速达4.9%，边际表现回暖 [63][70] * 行业处于出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟提升市占率，建议关注估值处于低位的龙头公司如益丰药房 [3][71] CXO及投融资 * 2025年11月，海外月度生物医药融资额为13.68亿美元**，同比下降3%；中国月度融资额为3.93亿美元，同比下降5%，投融资情况基本与去年同期持平，在降息背景下有望持续向好 [49][51][54] * 地缘政治因素短期对CXO板块估值有压制，但中国CXO凭借交付效率高和工程师红利等核心优势，长期竞争力依然显著 [55] 投资建议与关注方向 * 创新药：建议关注具有泛癌种潜力的双抗/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸等赛道 [4][74] * AI医疗：建议持续关注AI医疗应用的进展及其对产业链的赋能效应 [4][74] * 重点标的：报告列举了包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房等在内的多家公司作为重点关注标的 [5]