报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿石价格区间运行，上方受高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修复后价格继续大幅上行空间不大 [2][3][6] - 利多因素为钢厂利润回升、产业链矛盾缩小，螺纹钢基本面好转、库存下降，宏观情绪转暖、政策预期加强，钢厂减产超季节性、库存压力减轻 [3][5] - 利空因素为铁矿石发运整体偏高、现货不缺，热卷库存仍偏高、超季节性累库 [3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 发运端铁矿石发运环比增加，年底增量显著，年同比发运过剩量加速上升，全年累计同比增量4500万吨，3300万吨来自非主流矿，供给压力大 [3] - 需求端铁水产量环比下降，预计未来1 - 2周见底；钢厂利润回升，复产增产驱动增加；五大材供需双弱，热卷去库斜率变陡、总库存超季节性有触底反弹迹象，螺纹钢库存加速去化 [3] - 库存端铁矿石港口库存累积、超季节性走弱，钢厂库存走低、超季节性走低，钢厂补库刚性仍在 [6] - 估值端焦煤价格止跌，对铁矿石价格支撑边际减弱，基差收窄，估值在宏观预期推动下修复 [6] 产业客户操作建议 - 铁矿石月度价格预测区间为770 - 820，当前平值期权IV为17.59%，历史波动率分位数为11.3% [7] - 库存管理方面，若有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货I2601锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830；也可卖看涨期权I2601 - C - 830收权利金，套保比例30%，逢高卖 [7] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货I2601锁定成本，套保比例30%，入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌I2601 - P - 780，若跌破执行价则持有期货多单，套保比例40%，逢高卖 [7] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表显示，2025 - 12 - 19铁水成本2507.06元/吨，周变化21.95元/吨；高炉热卷利润 - 30元/吨，周变化12元/吨；高炉螺纹利润42元/吨，周变化21元/吨等 [8] - 铁矿周度发运数据表显示，2025 - 12 - 12全球发运量3592.5万吨，周变化223.9万吨；澳巴发运量2889.3万吨，周变化332.6万吨等 [9] - 铁矿需求周度数据表显示，2025 - 12 - 19日均疏港量313.45万吨，周变化 - 5.74万吨；日均铁水产量226.55万吨，周变化 - 2.65万吨等 [11] - 铁矿石库存周度数据表显示，2025 - 12 - 19 45港进口矿库存15512.63万吨，周环比81.21万吨；钢厂进口矿库存8723.95万吨，周环比 - 110.25万吨 [12] 供应 全球发运分析 - 展示了铁矿石年累计全球发运量同差和收盘价、全球发运量年初至今累计值同比等数据图表 [13][15] 四大矿发运分析 - 展示了四大矿山发运量季节性、年初至今累计发运量同差、同比等数据图表 [17][19][21] 非主流矿发运分析 - 展示了非主流矿发运量季节性、年初至今累计值同差、同比等数据图表，普氏指数领先非主流发运约5周，还给出了非主流矿和四大矿占全球发运量比例 [23][25][27] 到港压港分析 - 展示了47个港口到港量季节性、本年至今累计值同比、在港船只数量季节性、45个港口压港天数季节性、实际到港量季节性等数据图表 [29][31][33] Capsize船运分析 - 展示了海岬型运费价格季节性、铁矿石运费占比季节性、海岬型船航速季节性、全球周度海漂库存季节性等数据图表 [37][40][42] 国产矿供应分析 - 展示了186家矿山企业铁精粉日均产量季节性、433家矿山企业铁精粉产量季节性和同比等数据图表 [46][48] 需求分析 铁水分析 - 展示了247家钢铁企业铁水日均产量季节性、高炉检修预测、铁水产量超季节性与价格分析等数据图表 [50][52][54] 钢厂利润分析 - 展示了螺纹钢和热轧板卷生产利润、247家钢铁企业盈利率、螺纹和热卷各合约盘面利润季节性、不同钢材利润与产量关系等数据图表 [56][58][60] 下游钢材分析 - 螺纹钢：展示了产量、消费量、总库存季节性、短流程产量季节性、短流程钢厂产量占比季节性等数据图表 [71][73][75] - 热卷：展示了产量季节性、消费量季节性、总库存、连十一 - 连续收盘价价差季节性等数据图表 [79][80][82] - 中厚板：展示了产量、消费量、总库存、库销比季节性等数据图表 [84][85] 表外钢材分析 - 展示了表外产量估算季节性、粗钢表内 + 表外库存季节性、多种钢材产量、库存、表需季节性等数据图表 [87][88][90] 出口分析 - 展示了中国钢材出口数量、港口出港量、SMM出口接单、热卷出口利润等数据图表 [104][106] 库存分析 港口库存分析 - 展示了45个港口进口矿库存季节性、库存结构图、不同品种库存季节性、库存超季节性、不同品种占比季节性等数据图表 [108][110][114] 其他库存分析 - 展示了247家钢铁企业进口矿库存季节性、钢厂厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存季节性、库存周转天数估算季节性等数据图表 [126][127] 估值分析 基差与期限结构 - 给出了不同品种铁矿石仓单价格表，展示了01、05、09合约基差季节性和期货期限结构图 [128][129] 螺矿比与卷矿比 - 展示了不同合约螺纹铁矿比、热卷/铁矿比季节性数据图表 [132] 焦煤比值分析 - 展示了不同合约焦煤 - 铁矿石价差季节性、焦煤让利铁矿石等数据图表 [134][135] 废钢性价比分析 - 展示了铁废价差、富宝铁废价差与铁水 - 废钢日耗、铁废价差与纯高炉企业废钢消耗比等数据图表 [137][138][140]