核心观点 - 多项信号显示，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [2][4][17][46] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数，行业层面应重点关注顺周期相关品种 [2][4][47] - 港股当前性价比较高，尤其恒生科技的投资价值凸显 [19][33][47] 市场行情研判 - 2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地，带动“十五五”重大项目加速推进，进而推动财政支出回暖与经济预期修复 [2][4][7][18][46] - 当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，12月以来通过A500 ETF流入A股的资金体量大约超过了400亿元 [2][4][12][18][46] - 近期离岸人民币汇率持续升值，逼近7.0关口，往往预示着海外资金开始布局中国市场，与对国内政策转暖或经济预期改善的预期密切相关 [14][15][18][46] 港股市场分析 - 港股近期表现疲弱，主要原因是内外流动性均处于逆风状态，流动性是港股短期最重要的定价因子 [19][47] - 外部流动性扰动方面，全球大类资产相关性显著提升，对宽松流动性的提前抢跑使得资产同涨同跌，港股作为流动性驱动市场难以走出独立行情 [20][22][23] - 内部流动性扰动方面，内地公募新规落地，公募基金港股持仓规模远高于基准，可能导致为达到业绩基准而进行的持仓再平衡，卖出港股买入A股 [24][25][29] - 港股后续配置价值凸显，外部流动性冲击有望结束，且恒生科技指数PE-TTM为20.97，处于历史14.8%分位，进入配置价值区间 [19][33][35] - 在中国经济结构转型背景下，以AI产业为代表的高科技迅速发展，港股汇集了如腾讯、阿里巴巴等一批A股所没有的优质科技公司，是其独特市场价值的体现 [36] 岁末年初市场风格 - 从历史经验看，岁末年初时段市场风格会呈现出明显的防御性特征，大盘价值风格占优，而中证1000代表的小微盘风格则相对承压 [40][48] - 临近年末，机构投资者面临年度业绩考核与结算，投资行为趋于保守，风险偏好明显降低 [40][48] - 进入1月后，市场进入上市公司年报业绩预告密集披露期，业绩不确定性成为市场担忧重点，小微盘股业绩波动风险更大，资金进一步流向基本面稳健的大盘蓝筹股 [40][43][48] - 历史数据显示，12月15日至12月31日，沪深300上涨概率为53%，300红利上涨概率为67%；而进入1月后，300红利上涨概率进一步提升至67% [44][45] 近期市场复盘 - 本周（12月15日-12月19日）A股市场整体先抑后扬，主要原因包括：宽基ETF大幅净流入；美国CPI意外回落促使降息预期抬升，日本周五如期降息25bp，全球资金风险偏好修复 [4][49] - 本周日均成交额17604亿元，周度下跌9.9% [49] - 行业表现方面，商贸零售上涨6.65%、非银金融上涨2.89%、美容护理上涨2.86%涨幅居前；电子下跌3.28%、电力设备下跌3.12%跌幅居前 [50][55] 中观景气观察 - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增幅继续收窄，1-11月累计同比增长4.0% [56] - 从商品类别看，大众消费品产业链当月加权平均增幅收窄至3.8%，地产产业链当月加权平均降幅扩大至-16.9% [58] - 11月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善，其中装载机销量同比增长32.10%，压路机销量同比增长39.30% [63][64] - 11月工业机器人产量同比增长20.60%，三个月滚动同比增幅扩大至22.27% [65][67] - 1-11月房屋新开工面积累计同比下行20.50%，商品房销售额累计同比下行11.10% [68][70] 资金流向分析 - 本周融资资金前四个交易日合计净流出11.8亿元；新成立偏股类公募基金68.5亿份，较前期上升1.6亿份；ETF净申购，对应净流入493.2亿元 [4][74] - 从行业偏好看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达28.59亿元，其他净买入规模较高的行业包括国防军工、非银金融 [76][84] - 从ETF净申购看，宽指ETF以净申购为主，其中双创50ETF申购较多，净申购244.4亿份；行业ETF中信息技术ETF净申购31.0亿份，军工ETF净赎回45.0亿份 [79][81] - 本周重要股东净减持121.9亿元，净减持规模扩大，其中医药生物、电力设备、电子等行业净减持规模较高 [76][85] 主题风向追踪 - 国内自动驾驶领域迎来密集进展，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3自动驾驶迈入限定场景下的商业化应用阶段 [4][88] - 获批车型包括长安牌和极狐牌纯电动轿车，将在北京、重庆指定区域开展上路试点，最高车速分别为50km/h和80km/h [4][88] - 国内自动驾驶企业加快出海进程，Momenta与新加坡Grab、梅赛德斯-奔驰及阿联酋Lumo合作，在阿布扎比推出豪华Robotaxi服务 [89] - 文远知行与优步在迪拜正式上线Robotaxi公开运营服务，并已在阿布扎比实现L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [90] - 小马智行在迪拜、卡塔尔等多地开展Robotaxi测试与合作，为商业化运营奠定基础 [92]