报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌价在23000一线相对均衡，强弱分析为中性 [2] - 国内库存继续去化，镀锌开工回升 [3] - 国内供应端减量，消费端弱现实，海外逼仓行情告一段落，短期价格或纠结盘整，长周期供应侧矛盾主导价格，锌价具备上浮弹性，关注逢低试多机会 [5] 根据相关目录分别总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存：锌矿、冶炼厂成品高位回落，锌锭显性库存下降 [8] - 利润：锌矿利润处在产业链前列且回升至历史中高位，冶炼利润处于历史低位且下滑，镀锌管企业利润持稳于同期中低位 [10][11] - 开工：冶炼开工率和锌精矿开工率回落至历史同期中位，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回落至历史中低位 [12][13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：广东、天津现货升贴水走强，海外premium分化，新加坡premium持稳，LME CASH - 3M高位回落转为C结构 [16][17] - 价差：沪锌C结构走平 [19] - 库存：国内本周小幅去库，持仓库存比走低；LME库存集中在新加坡地区，总库存明显回升，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降至历史低位；保税区库存本周持平，全球锌显性库存总量明显回升 [27][33][35] - 资金、成交、持仓：内盘持仓量处于历史同期中位 [36] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿：进口大幅回升，国内产量下降，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费下调明显，矿到港量低位，冶炼厂原料库存下降 [39][40] - 精炼锌：冶炼产量回落但处于历史同期高位，成品库存下降且处于历史同期高位，锌合金产量高位，精炼锌进口盈亏和进出口量有相应数据表现 [46][47][48] - 再生锌原料：呈现相关开工率、价格和日耗等数据情况 [49] 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正 [52] - 下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [55] - 终端：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [71] 海外因子（天然气、碳、电力） - 展示欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国电力价格及欧洲部分国家锌冶炼厂盈亏数据 [74][75][77]