铜产业链周度报告-20251221

报告行业投资评级未提及 2. 报告的核心观点 - 铜价近弱远强格局显现，缺乏共振或限制价格上行空间，但长期供应紧张、消费回升预期较强 [7] - 短期国内现货驱动逻辑减弱，全球铜总库存增加，国内现货贴水快速回落，COMEX与LME价差回落弱化价格驱动 [7] - 长期来看，铜精矿供应偏紧格局未改，2026年精铜产量或承压，新兴行业及美国电网改造等将拉动铜消费 [7] - 交易策略上，铜价短期调整为长期做多提供入场点，建议逢低买入，可关注无风险套利和内外反套机会 [7] 3. 根据相关目录分别总结交易端 - 波动率：SHFE、INE铜波动率扩大，LME、COMEX铜波动率下降，LME铜价波动率处13%附近，沪铜波动率处于16%左右 [11] - 期限价差：沪铜期限结构走弱，LME铜现货升水回落，COMEX铜近端C结构缩窄 [17] - 持仓：LME、SHFE、INE铜持仓下降，沪铜持仓减少1.5万手至63.19万手 [19] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓减少，CFTC非商业多头净持仓增加 [25] - 现货升贴水：国内铜现货升贴水走弱，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价处高位，鹿特丹和东南亚铜溢价持稳 [30] - 库存：全球总库存增加，COMEX库存增量明显，国内社会库存和保税区库存增加，LME铜库存减少 [31][36] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比震荡，沪铜持仓库存比处历史同期低位 [37] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，港口库存增加，加工费持续弱势，冶炼亏损扩大 [42] - 再生铜：进口量同比增加，国产量同比大幅上升，精废价差扩大，进口亏损缩窄 [43][48] - 粗铜：进口环比增加，加工费回升 [52] - 精铜：产量同比增加，进口减少，铜现货进口亏损扩大 [54] 需求端 - 开工率：11月铜材企业开工率环比回升，12月18日当周电线电缆开工率边际回落 [59] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升，铜板带和锂电铜箔加工费持稳低位 [64] - 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位，11月铜杆企业原料库存中性偏低，铜管原料库存低位 [65] - 成品库存：铜杆成品库存回升，电线电缆成品库存稍有减少，11月铜杆成品库存高位，铜管成品库存偏低 [68] 消费端 - 表观消费良好，电网投资、家电、新能源等是铜消费重要支撑，电网投资增速放缓但处历史偏高位置 [74] - 空调产量下降，10月国内空调产量1013.26万台，同比下降27.92%；新能源汽车产量处于历史同期高位，10月产量188万辆，同比增长20.05% [76]