量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强组合模型[10][11] 模型构建思路：以多因子选股为主体，分别构建对标不同宽基指数的增强组合，力求稳定战胜各自基准[10] 模型具体构建过程：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三部分[11]。具体步骤未在报告中详细展开。 2. 模型名称：单因子MFE组合模型[14][40] 模型构建思路：为了在更贴近实际投资约束（如控制行业、风格暴露）的条件下检验因子的有效性，采用组合优化的方式构建最大化单因子暴露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称MFE组合）[40] 模型具体构建过程：采用如下形式的组合优化模型来构建因子的 MFE 组合[40]： $\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$ 公式说明： * $f$ 为因子取值向量，$f^{T} w$ 为组合在单因子上的加权暴露[40][41]。 * $w$ 为待求解的股票权重向量，$w_b$ 为基准指数成分股的权重向量[40][41]。 * 第一个约束限制了组合相对于基准指数的风格暴露，$X$ 为股票对风格因子的暴露矩阵，$s_l$, $s_h$ 为风格因子相对暴露的上下限[41]。 * 第二个约束限制了组合相对于基准指数的行业偏离，$H$ 为股票的行业暴露矩阵，$h_l$, $h_h$ 为行业偏离的上下限[41]。 * 第三个约束限制了个股相对于基准指数成分股的权重偏离，$w_l$, $w_h$ 为偏离的上下限[41]。 * 第四个约束限制了组合在基准成分股内权重的占比，$B_b$ 为个股是否属于基准成分股的0-1向量，$b_l$, $b_h$ 为占比的上下限[41]。 * 第五个约束禁止卖空并限制了个股权重上限 $l$[41]。 * 第六个约束要求权重和为1，即满仓运作[42]。 模型评价：该方法能更真实地反映因子在满足实际投资约束下的有效性，检验后认为“有效”的因子更可能在最终组合中发挥真实的收益预测作用[40] 模型的回测效果 1. 国信金工指数增强组合模型，沪深300增强组合本周超额收益0.62%，本年超额收益20.75%[4][13] 2. 国信金工指数增强组合模型，中证500增强组合本周超额收益-0.37%，本年超额收益6.86%[4][13] 3. 国信金工指数增强组合模型，中证1000增强组合本周超额收益0.97%，本年超额收益16.87%[4][13] 4. 国信金工指数增强组合模型，中证A500增强组合本周超额收益0.85%，本年超额收益10.70%[4][13] 量化因子与构建方式 报告从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度出发，构造了30余个因子[15]。具体因子名称及计算方式如下[16]： 1. 因子名称：BP 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：净资产/总市值[16] 2. 因子名称：单季EP 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：单季度归母净利润/总市值[16] 3. 因子名称：单季SP 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：单季度营业收入/总市值[16] 4. 因子名称：EPTTM 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：归母净利润TTM/总市值[16] 5. 因子名称：SPTTM 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：营业收入TTM/总市值[16] 6. 因子名称：EPTTM分位点 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：EPTTM在过去一年中的分位点[16] 7. 因子名称：股息率 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：最近四个季度预案分红金额/总市值[16] 8. 因子名称：一个月反转 因子构建思路：反转因子 因子具体构建过程：过去20个交易日涨跌幅[16] 9. 因子名称：三个月反转 因子构建思路：反转因子 因子具体构建过程：过去60个交易日涨跌幅[16] 10. 因子名称：一年动量 因子构建思路：动量因子 因子具体构建过程：近一年除近一月后动量[16] 11. 因子名称：单季净利同比增速 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：单季度净利润同比增长率[16] 12. 因子名称：单季营收同比增速 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：单季度营业收入同比增长率[16] 13. 因子名称：单季营利同比增速 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：单季度营业利润同比增长率[16] 14. 因子名称：SUE 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[16] 15. 因子名称：SUR 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[16] 16. 因子名称：单季超预期幅度 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[16] 17. 因子名称：单季ROE 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度归母净利润2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[16] 18. 因子名称：单季ROA 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度归母净利润2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[16] 19. 因子名称：DELTAROE 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[16] 20. 因子名称：DELTAROA 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[16] 21. 因子名称：非流动性冲击 因子构建思路：流动性因子 因子具体构建过程：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[16] 22. 因子名称：一个月换手 因子构建思路：流动性因子 因子具体构建过程：过去20个交易日换手率均值[16] 23. 因子名称：三个月换手 因子构建思路：流动性因子 因子具体构建过程：过去60个交易日换手率均值[16] 24. 因子名称：特异度 因子构建思路：波动因子 因子具体构建过程：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[16] 25. 因子名称：一个月波动 因子构建思路：波动因子 因子具体构建过程：过去20个交易日日内真实波幅均值[16] 26. 因子名称：三个月波动 因子构建思路：波动因子 因子具体构建过程：过去60个交易日日内真实波幅均值[16] 27. 因子名称：高管薪酬 因子构建思路：公司治理因子 因子具体构建过程：前三高管报酬总额取对数[16] 28. 因子名称：预期EPTTM 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期滚动EP[16] 29. 因子名称：预期BP 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期滚动BP[16] 30. 因子名称：预期PEG 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期PEG[16] 31. 因子名称：预期净利润环比 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[16] 32. 因子名称：三个月盈利上下调 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[16] 33. 因子名称：三个月机构覆盖 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：过去3个月内机构覆盖数量[16] 34. 因子名称：标准化预期外盈利 因子构建思路：未明确分类，但出现在因子表现列表中[18][20] 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式，但名称暗示其为经过标准化的盈利超预期指标。 35. 因子名称：标准化预期外收入 因子构建思路：未明确分类，但出现在因子表现列表中[18][20] 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式，但名称暗示其为经过标准化的收入超预期指标。 因子的回测效果 （以下为各因子在最近一周、最近一月、今年以来、历史年化四个时间窗口下的MFE组合超额收益表现，数据分别来源于不同样本空间的监控结果[18][20][22][24][26]） 1. DELTAROE因子，最近一周超额收益0.74%（沪深300）[18]，最近一月超额收益2.05%（沪深300）[18]，今年以来超额收益16.88%（沪深300）[18]，历史年化超额收益4.42%（沪深300）[18] 2. 股息率因子，最近一周超额收益0.68%（沪深300）[18]，最近一月超额收益0.34%（沪深300）[18]，今年以来超额收益4.38%（沪深300）[18]，历史年化超额收益3.75%（沪深300）[18] 3. DELTAROA因子，最近一周超额收益0.64%（沪深300）[18]，最近一月超额收益1.51%（沪深300）[18]，今年以来超额收益14.58%（沪深300）[18]，历史年化超额收益4.70%（沪深300）[18] 4. 预期BP因子，最近一周超额收益1.32%（中证500）[20]，最近一月超额收益1.21%（中证500）[20]，今年以来超额收益-0.05%（中证500）[20]，历史年化超额收益3.73%（中证500）[20] 5. BP因子，最近一周超额收益1.18%（中证500）[20]，最近一月超额收益1.34%（中证500）[20]，今年以来超额收益-0.80%（中证500）[20]，历史年化超额收益3.79%（中证500）[20] 6. 三个月机构覆盖因子，最近一周超额收益1.11%（中证500）[20]，最近一月超额收益2.22%（中证500）[20]，今年以来超额收益5.82%（中证500）[20]，历史年化超额收益4.96%（中证500）[20] 7. 预期PEG因子，最近一周超额收益1.14%（中证1000）[22]，最近一月超额收益2.11%（中证1000）[22]，今年以来超额收益8.78%（中证1000）[22]，历史年化超额收益2.42%（中证1000）[22] 8. 单季SP因子，最近一周超额收益1.08%（中证1000）[22]，最近一月超额收益0.39%（中证1000）[22]，今年以来超额收益-1.05%（中证1000）[22]，历史年化超额收益5.22%（中证1000）[22] 9. SPTTM因子，最近一周超额收益1.05%（中证1000）[22]，最近一月超额收益0.23%（中证1000）[22]，今年以来超额收益-2.52%（中证1000）[22]，历史年化超额收益3.92%（中证1000）[22] 10. 三个月换手因子，最近一周超额收益0.78%（中证A500）[24]，最近一月超额收益0.66%（中证A500）[24]，今年以来超额收益-7.91%（中证A500）[24]，历史年化超额收益3.04%（中证A500）[24] 11. 单季ROE因子，最近一周超额收益0.50%（中证A500）[24]，最近一月超额收益3.06%（中证A500）[24]，今年以来超额收益18.89%（中证A500）[24]，历史年化超额收益3.60%（中证A500）[24] 12. 单季ROA因子，最近一周超额收益0.19%（中证A500）[24]，最近一月超额收益2.91%（中证A500）[24]，今年以来超额收益16.49%（中证A500）[24]，历史年化超额收益4.37%（中证A500）[24]