报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 几内亚矿石情况继续好转，氧化铝供应暂未出现明显压减，上周氧化铝期价低位震荡，行业维持过剩局面，库存持续累积，氧化铝价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，空单可适度止盈，多单尚不具备介入条件 [5][15] 根据相关目录分别总结 1、氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下跌，氧化铝价格下行压力传导至国产矿，预计下月矿价继续下调；进口矿受海运费回落和供应增量预期影响价格小幅回落，几内亚部分停产矿山陆续恢复生产，期内新到矿石425.1万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价25美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，成交稀少，库存接近历史高位，进口窗口关闭，国内氧化铝完全成本为2762元/吨，实时利润26元/吨，运行产能基本稳定，开工率83.6% [13] - 需求方面，国内新疆天山铝业和内蒙古扎哈淖尔项目产能增加，海外印度尼西亚电解铝厂产能提升，国内外电解铝运行产能均有增长 [14] - 库存方面，截至12月18日全国氧化铝库存量为468万吨，较上周增9.5万吨，全社会氧化铝库存增加以电解铝端为主，港口库存高位，企业库存微妙增加 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单179799吨，较上周减少75088吨 [15] 2、氧化铝理论进口利润收窄 - 2025年11月中国进口氧化铝23.2万吨，环比增22.7%，出口16.8万吨，环比降4.5%，净进口6.4万吨 [16] - 澳洲氧化铝报价约309美元/吨，海运费用约23.5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2748元/吨，理论上新签订单进口窗口关闭 [16] - 12月17日氧化铝2512合约最后交割日，部分过期仓单转为现货被动注销，部分前期低价成交新疆仓单主动注销，因西北降雪远端到货延迟，部分铝厂在交割库提货，后续仍可能有仓单注销 [16] 3、产业链上下游重点数据监测 3.1、原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测 [17][19][21] 3.2、氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等内容 [38][41] 3.3、氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据 [44][48][51]