行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 国产算力多元发展，通用模型上市或催生行业贝塔行情 [4] - 2026年，中国正迎来国产算力持续落地和高景气以及企业级AI应用商业落地关键窗口期，看多AI在企业级应用、多模态以及物理AI、端侧AI领域机会 [4] - 智谱上市将成为中国独立大模型厂商的“风向标事件”，对市场格局、产业链和估值体系产生三重影响 [4] - 大模型在2025年已进入技术纵深与商业化落地并重关键阶段，行业核心矛盾体现在技术“深度”与“广度”路线、开源与闭源的生态博弈及巨大投入与商业回报的平衡上 [4] 行情复盘与市场表现 - 本周（12月15日-12月19日）计算机（中信）指数下跌1.58%，创业板指数下跌2.26%，上证指数上涨0.03% [4] - 板块周涨幅前三为星环科技（29.29%）、万集科技（27.86%）、智莱科技（23.30%），板块周跌幅前三为*ST立方（-25.17%）、品茗科技（-19.41%）、品高股份（-14.74%）[4] - 近1个月行业绝对表现下跌4.8%，近6个月上涨19.5%，近12个月上涨13.3% [2] - 行业总市值为56，738.11亿元，流通市值为51，410.85亿元 [1] 行业动态与公司分析 - 12月17日，沐曦登陆科创板，成为今年继摩尔线程之后第二家GPU国产厂商，盘中最高市值突破3500亿元 [4] - 智谱AI（智谱华章）与MiniMax（稀宇科技）通过港交所上市聆讯，筹备上市进展 [4] - 智谱是中国领先的独立大模型开发商，按2024年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6% [4] - 智谱2022-2024年收入复合年增长率超130%，分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，2025年上半年收入同比增长325%至1.91亿元 [4] - 智谱2024年净亏损29.6亿元，公司目前仍处于战略投入期 [4] - 截至2025年11月，智谱旗舰模型GLM-4.6在编码能力专项评测CodeArena上位列全球第一，商业化应用已覆盖逾8000家机构客户 [4] - MiniMax发布MiniMax M2，强调其“专为任务链与智能体优化，在长序列任务上训练成本实现显著下降” [4] 市场前景与规模预测 - 根据智谱招股说明书，中国大语言模型市场2024年规模达53亿元人民币，预计2030年将增长至1011亿元，2024-2030年复合年增长率高达63.5% [4] - 近期，OpenAI通过GPT-5.2系列深化高端编程与科研“深度智能”护城河；Google Gemini 3 Flash则以极致性价比掀起“效率革命” [4] 投资建议与关注方向 - 建议关注AI细分景气方向 [4] - 国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、景嘉微、龙芯中科等 [4] - 企业级服务：模型（智谱华章、稀宇科技、科大讯飞）、广告（蓝色光标、易点天下）、编程（卓易信息）、决策（海康威视、第四范式）、ERP（金蝶国际、用友网络、鼎捷数智）、办公（金山办公、合合信息、福昕软件）[4] - 应用场景：工业（中控技术、索辰科技）、军用（中国卫星、中科星图、佳缘科技）、医疗（晶泰控股、讯飞医疗科技）、财税（税友股份、中科江南、冠中生态）、法律（华宇软件、金桥信息）、教育（科大讯飞、豆神教育）、招聘（同道猎聘、BOSS直聘、北森控股）、电力（国网信通、国能日新）、驾驶（地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创）、电商（聚水潭、微盟、光云科技）、安全（深信服）[4]