报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美债收益率全曲线小幅下行 3 - 5bp 通胀与就业数据利好债市但利率下行不明显 日本加息未能改变日元走软格局 投资者需关注日本财务省对日元汇率的干预情况 美国宏观经济指标有喜有忧 劳动力市场就业压力不明显 经济动能有减弱迹象 全球大类资产表现分化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 美债利率本周回顾 - 本周（2025 年 12 月 12 日 - 12 月 19 日）美债收益率全曲线小幅下行 3 - 5bp 投资者衡量 10、11 月就业率与通胀数据 但数据因政府停摆有效性存疑 且降息路径预期变动不大 难以推动利率快速下行 [2][11] - 本周五日银将政策利率上调至 0.75% 但日元持续走软 其疲软反映财政风险和日债收益率低的问题 日银“有限鹰派”难改立场 美债投资者需关注日元逼近“干预位”时日本财务省的行动 [3][12] - 12 月 17 日 20 年期美国国债拍卖表现稳健 得标利率 4.798% 投标倍数 2.67 倍高于前值 [17] 美国宏观经济指标点评 - 就业方面 11 月美国季调后非农就业人口变动为 64K 失业率为 4.6% 平均每小时工资月度环比为 0.1% 12 月 13 日当周首次申请失业救济人数降至 22.4 万人 劳动力市场整体基调未明显变化 [21] - 景气指数方面 12 月美国 Markit 制造业和服务业 PMI 均低于预测值和前值 11 月 CPI 同比上涨 2.7% 低于预期 费城联储制造业指数今值为 - 10.2 低于预测值和前值 11 月成屋销售总数年化 413 万户 房源减少支撑房价 市场分化 [22][24] 大类资产点评 - 债券方面 德债中长期上行 因欧洲央行暗示利率不下调及德国预算赤字扩大；日债整体小幅上行 因日本央行提高政策利率并暗示可能继续加息 [26] - 权益方面 全球市场分化 越南与欧洲坚挺 亚洲核心市场承压 越南 VN30、英国富时 100、法国 CAC40 涨幅居前 韩国综合指数、日经 225、恒生指数跌幅居前 [27] - 大宗方面 黑色系与化工品走强 粮食与数字资产承压 焦炭、焦煤、纯碱指数涨幅居前 CBOT 小麦、CBOT 大豆、比特币跌幅居前 [28] - 外汇方面 全球主要市场普遍下行 仅卢布维持支撑 俄罗斯卢布上涨 0.35% 韩元、欧元、英镑跌幅居前 [29] 市场跟踪 - 展示本周全球主要经济体国债利率、股指、大宗、外汇涨跌幅及美国、日本、欧元区最新经济数据面板等图表 [31][33][40]