报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势受多因素影响，近端玻璃关注冷修兑现和仓单博弈，纯碱跟随成本波动；远端关注玻璃冷修预期、成本逻辑和政策预期。短期趋势不明，偏震荡，建议观察为主[1][2][5] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现，影响远月定价和市场预期；近月01合约玻璃以仓单博弈为主，纯碱以成本定价，新产能待投且玻璃冷修预期使纯碱刚需有下滑预期；玻璃中游高库存待消化，纯碱处于供需过剩预期[1] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，需观察冷修持续性和现货反馈，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约更多是预期，短期偏震荡，观察为主[5] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌；纯碱现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌[7][8][9][10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或下滑；国家发改委将管控高耗能高排放项目，市场有供给端政策预期。利空信息为玻璃中游高库存，现货有压力，降价空间尚存；阿拉善二期一线和应城新都新产能待投产，远期供应压力增加，玻璃冷修影响纯碱刚需[11][12] - 下周重要事件关注：未提及 第三章 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻璃主力01合约多空博弈或持续至临近交割，近端冷修增加但中游高库存，现货有分歧，远月有供应减产和成本抬升预期影响定价和预期[14] - 基差月差结构：玻璃本周1 - 5价差收窄，近月低估值使空头转向远月；纯碱整体保持C结构，新产能投放或使远期格局变差[19][20] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1210元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在1110元/吨附近[33][35] - 进出口分析：玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口接近19万吨，出口维持高预期[37] 第五章 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑；纯碱日产小幅波动10.2万吨附近，阿拉善二期一线100万吨产能已投料试车，应城新都70万吨新产能或12月中下旬投产[44][47] - 需求端及推演：玻璃中游高库存，现货有压力，深加工订单和原片库存环比、同比均下降，1 - 12月累计表需预估下滑6.9 - 7%，终端需求偏弱，01合约博弈仓单为主；纯碱刚需暂稳，下游低价刚需补库，玻璃冷修预期使纯碱刚需预计环比走弱，光伏玻璃库存累库，关注冷修预期，1 - 11月累计表需预估 - 0.05%[50][60][61] - 库存分析：玻璃厂家总库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%，折库存天数26.5天，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存149.93万吨，环比 + 0.5万吨，厂库 + 交割库库存合计194.96万吨，上游库存去化，下游低价补库[67]