报告核心观点 - 尿素短期震荡，中期有支撑，05合约下方因2026年农业需求旺季强预期有支撑，基本面驱动偏中性，库存将进入阶段性震荡格局 [2][3] 供应情况 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [26] 产量 - 本周（20251211 - 1217）中国尿素生产企业产量136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%，下周预计产量在137万吨附近，下个周期产量可能略增 [2] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，如山西地区固定床工厂成本受煤炭价格等因素影响 [32] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态 [37] 净进口（出口） - 储备期间出口政策收紧，不同年份各月尿素净进口（出口）量有差异 [43] 需求情况 农业刚需 - 农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [49][52] 工业刚需 - 复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、厂内库存、生产毛利等指标；三聚氰胺基本面包括生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [58][59][62] 库存情况 工厂库存 - 2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库集中在华北、东北、西北区域 [68] 港口库存 - 截止2025年12月18日（第51周），中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [68] 国际尿素情况 价格 - 展示了波罗的海、中东、巴西等地大颗粒尿素及中国大颗粒尿素的FOB或CFR价格走势 [72][73][74][75] 策略建议 - 单边短期震荡运行，中期偏强；1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无建议 [4]