报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶观点为震荡整理，海外原料价格高企对胶价形成支撑，但中国天然橡胶库存大幅累库，库存压力显著，市场对高价胶接受度不强，多空博弈下胶价短期内预计震荡整理 [108][109] - 供应策略方面，单边对RU观望，跨期进行1 - 5正套，因旺产期预期或对5月压力更大，跨品种则进行观察 [111] 各目录总结 行业资讯 - 2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%，出口金额为1537亿元，同比增长2.5%；11月中国橡胶轮胎外胎产量为10182.8万条，同比下降2.6%，1 - 11月产量较上年同期增0.6%至11.03115亿条 [5] - 2025年前三个季度美国进口轮胎累计217312万条，同比增6.6%，其中自中国进口轮胎数量累计1692万条，同比降12%，自泰国进口轮胎数量累计5628万条，同比增14% [6] - 泰国橡胶管理局追加22.8亿泰铢预算推动稳定橡胶价格措施，预计每年消化25万吨橡胶，已收购逾3.3万吨杯胶块并加工为STR20标胶销售 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶小幅波动，RU小幅下跌，NR、SGX TSR20、JPX RSS3小幅上涨 [9] - 2025年12月19日，RU2605收盘价15190元/吨，环比上期（2025/12/12）- 0.26%；NR2605收盘价12390元/吨，环比0.36%；新加坡TSR20:2605收盘价173.70美分/千克，环比0.40%；东京RSS3:2605收盘价331.70日元/千克，环比0.27% [11] 基差与月差 - 2025年12月19日，全乳 - RU05值为 - 340元/吨，环比上期 - 3.03%，同比57.23%；05 - 09月差值为20元/吨，环比 - 20.00%，同比111.43% [12] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR价差减小，NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大 [18] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘重心上移，国产天然橡胶现货价格重心上行 [21] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差缩小，3L - 泰混价差扩大 [24] 替代品价格 - 原料端刚需买盘跟进后价格走高，成本面支撑超预期走强及生产利润压缩带动合成橡胶现货市场行情上探，但国内产量高位且多数品牌现货流通资源充足，下游高价抵触情绪升温 [31] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金上升；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降 [34] 供给 - 天气方面，泰国南部进入雨季近期降雨量下降，东北部雨季已过气温同比较低，海南、云南产区雨季基本结束 [39][41] - 原料价格方面，国内产区停割速度加快，泰柬地缘紧张局势持续，海外原料价格高企 [43] - 原料价差方面，泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南基本停割 [47] - 上游加工利润方面，原料上涨，泰国橡胶加工利润普遍下降 [51] - 交割利润方面，海南交割利润下降，云南基本停割数据暂停更新 [56] - 出口方面，10月泰国天胶出口环比增幅较多，出口中国数量同环比增加较多；印尼天胶出口总量同环比下降，但出口中国总量环比上升；越南天胶出口数量环比增加，出口中国数量季节性反弹；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [63][66][69][75][77] - 进口方面，11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 + 25.98%，同比 + 14.76%，泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [81] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，本周轮胎样本企业产能利用率小幅走低，轮胎库存继续累库 [86] - 轮胎出口与重卡销售方面，10月重卡销量环比增长但增速微降，11月乘用车销量维持增长但同环比增速继续下降，11月轮胎出口环比小幅修复 [91] - 公路运输周转量方面，11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [92] 库存 - 社会库存方面，本期中国天然橡胶库存继续大幅累库 [99] - 期货库存方面，2025年12月19日，天然橡胶期货库存上期所为8.72万吨，环比上周52.94%；期现库存上期所为11.09万吨，环比5.06%；20号胶期货库存上海国际能源为5.90万吨，环比 - 1.02%；期现库存上海国际能源为6.11万吨，环比 - 0.98% [105]