行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 储能全球需求旺盛，预计2026年全球装机量将实现60%以上增长，未来三年复合增长率达30-50%[3] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，2025-2026年为国内外量产元年，远期市场空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元[3][13] - 电动车销量稳健增长，2025年1-11月中国累计销量1473万辆，同比增长31%，欧洲市场全年增长预期上修至30-35%[3] - 光伏产业链价格在成本压力下酝酿上涨，但终端需求偏弱，传导存在不确定性[32][34][35] - 风电行业2025年招标量达121.62GW，同比增长12.84%，其中海风招标10.63GW，同比增长10.25%[3][40] - 电网投资持续增长，2025年1-9月累计投资4378亿元，同比增长10%，特高压项目持续推进[42][48] 储能板块 - 美国市场：2025年10月大储新增装机1674MW，同比增长131%，环比增长72%，对应4333MWh[8]。2025年1-10月累计装机10.692GW，同比增长38%，对应31.8GWh，同比增长43%[8]。Wood Mackenzie数据显示，2025年第二季度美国储能装机15.8GWh，同比增长37%，环比增长214%，全年指引52.5GWh，增长45%[8] - 德国市场：2025年11月大储装机178MWh，同比增长14.84%，环比大幅增长883.43%[15]。1-11月大储累计装机971MWh，同比增长66.4%[15]。户储需求下行，11月户储装机149MW，同比下降42%[15] - 澳大利亚市场：2025年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高[21]。2025年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%以上[21] - 英国市场：2025年第三季度新增并网大储372MW，同比增长830%，环比增长27%[24]。预计全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50%[24] - 国内需求：上修2025年国内储能装机需求至150GWh以上，同比增长35%，预计2026年增长60%以上至250GWh左右[33] - 全球展望：预计2025年全球储能装机量增长60%至330GWh以上，对应电池需求600GWh，2026年维持50-60%增长至900-1000GWh[33] 电动车与锂电板块 - 国内销量：2025年11月电动车销量182万辆，同比增长21%，环比增长6%，电动化率达53%[3][28]。1-11月累计销量1473万辆，同比增长31%[3]。比亚迪11月销量48.0万辆，创年内新高，海外销售突破13万辆[28] - 欧洲销量：2025年11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同比增长40%，环比增长9%，渗透率33.7%[3][29]。1-11月累计销量261万辆，同比增长32%[29]。预计欧洲全年销量近400万辆，增长35%[29] - 美国销量：2025年1-10月电动车销量142万辆，同比增长9%[33]。10月注册9.4万辆，同比下降32%，环比下降51%[33] - 产业链排产与价格：电池供不应求，2025年12月排产环比持平略增，2026年一季度预计淡季不淡，环比仅个位数下降[3]。储能需求超预期带动电池价格上涨3-5分/瓦时，六氟磷酸锂（6F）年内散单价格预计达20万元/吨[3] - 固态电池进展：固态电池进入中试关键期，预计2025年下半年至2026年上半年中试线密集落地，比亚迪、国轩高科等企业已有60Ah车规级电芯下线[33] 机器人板块 - 市场空间：预计人形机器人远期市场空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元[13]。当前产业处于0-1阶段，类比电动车发展初期[13] - 产业进展：特斯拉Gen3预计2026年第一季度推出，2030年产量预期仍为100万台[3]。人形机器人已批量上岗宁德时代电池产线，国内科技大厂及产业链进展提速[3][13] - 投资逻辑：当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，该部分利润仅对应10-15倍估值，长期成长空间巨大[13] - 核心环节：看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手、传感器、结构件及整机等核心环节[13] 光伏板块 - 硅料价格：主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/公斤以上，但新报价无成交，实际交付均价在47-55元/公斤区间[32]。海外硅料均价为17-18美元/公斤[32] - 硅片价格：价格持稳酝酿上涨，183N主流成交价1.18元/片，210RN为1.20-1.23元/片，210N为1.50元/片[34] - 电池片价格：N型电池片全面上涨，183N、210RN、210N均价均涨至0.30元/瓦，头部厂家已给出0.32元/瓦以上报价[35] - 组件价格：国内TOPCon集中式项目价格在0.64-0.70元/瓦，分布式在0.66-0.70元/瓦[37]。欧洲市场价格为8.4-8.8美分/瓦，美国东南亚输美项目价格为0.27-0.28美元/瓦[39] - 需求展望：预计2025年全球光伏装机增速为15%，2026年为-2%[3] 风电板块 - 招标情况：2025年累计招标121.62GW，同比增长12.84%，其中陆风110.99GW（同比+5.93%），海风10.63GW（同比+10.25%）[3][40]。2025年12月当月招标5.57GW，同比下降16.19%[40] - 中标价格：本月陆风（含塔筒）开标均价为1645.41元/KW[40] - 海风展望：预计2025年国内海风装机8GW以上，欧洲海风进入持续景气周期[3] 电网与工控板块 - 电网投资：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10%[42] - 特高压进展：2025年11月国网启动特高压第五批前期服务项目招标，包括青海-广西、库布齐-上海等直流项目，预计2026年中核准开工[48] - 工控需求：2025年工控需求总体弱复苏，9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点[42][47]。锂电、风电、机床等领域需求向好[3] 投资建议与关注公司 - 核心推荐：报告重点推荐宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、三花智控、汇川技术、科达利等公司，覆盖电池、储能、机器人、工控等多个环节[3] - 细分领域龙头：同时看好天赐材料、湖南裕能、思源电气、东方电缆、宏发股份、锦浪科技等在各自领域的领先企业[3][6] - 关注名单：报告还列出了包括伊戈尔、信捷电气、TCL中环等在内的数十家建议关注公司[4]