报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，可能不会出现大规模补库，未来需关注 "双碳" 政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，其下方支撑短期相对夯实，后续需关注钢厂补库情况 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况和 "双碳" 政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势，因产能收缩有限、需求支撑不足 [19] - 纯碱市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单，因供需矛盾未明显缓解 [21] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3119 元/吨，较上一交易日跌 6 元/吨（-0.19%），当日注册仓单 60684 吨，环比增加 3619 吨，主力合约持仓量 156.8866 万手，环比减少 7077 手，天津汇总价格 3170 元/吨，上海汇总价格 3300 元/吨，环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3269 元/吨，较上一交易日跌 8 元/吨（-0.24%），当日注册仓单 103404 吨，环比不变，主力合约持仓量 119.1178 万手，环比增加 1622 手，乐从汇总价格 3270 元/吨，上海汇总价格 3270 元/吨，环比均减少 10 元/吨 [1] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至 780.00 元/吨，涨跌幅 +0.32 %（+2.50），持仓变化 +16750 手，变化至 53.49 万手，加权持仓量 92.04 万手，现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 64.63 元/吨，基差率 7.65% [4] 锰硅硅铁 - 12 月 19 日，锰硅主力（SM603 合约）日内收涨 0.48%，收盘报 5808 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比上日上调 20 元/吨，升水盘面 102 元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603 合约）日内收涨 0.86%，收盘报 5640 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5700 元/吨，环比上日上调 50 元/吨，升水盘面 60 元/吨 [8] - 上周，锰硅盘面价格周度环比上涨 76 元/吨或 +1.32%，硅铁盘面价格周度环比上涨 172 元/吨或 3.16% [8] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8690 元/吨，涨跌幅 +0.52%（+45），加权合约持仓变化 -2503 手，变化至 407065 手，华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，主力合约基差 510 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 160 元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 60245 元/吨，涨跌幅 +1.59%（+945），加权合约持仓变化 -2718 手，变化至 247847 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50 元/千克，N 型致密料平均价 51 元/千克，N 型复投料平均价 52.4 元/千克，环比均持平，主力合约基差 -7845 元/吨，2025 年 12 月 22 日起，多晶硅期货部分合约交易指令每次最小开仓下单数量由 1 手调整为 5 手 [14][15] 玻璃纯碱 - 周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1041 元/吨，当日 -1.98%（-21），华北大板报价 1030 元，华中报价 1080 元，较前日均持平，浮法玻璃样本企业周度库存 5855.8 万箱，环比 +33.10 万箱（+0.57%），持买单前 20 家今日减仓 26289 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 28730 手空单 [18] - 周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1176 元/吨，当日 -1.42%（-17），沙河重碱报价 1130 元，较前日 -17，纯碱样本企业周度库存 149.93 万吨，环比 +0.50 万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存 77.17 万吨，环比 -1.88 万吨，轻质纯碱库存 72.76 万吨，环比 +2.38 万吨，持买单前 20 家今日减仓 10996 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 8502 手空单 [20] 各品种策略观点总结 钢材 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降，出口许可证管理旨在推动钢铁行业高质量发展，当前终端需求偏弱，热卷库存压力突出，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，后续有望消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面处政策空窗期，需关注 "双碳" 政策影响 [2] 铁矿石 - 供给上，海外铁矿石发运量延续增势，澳洲、巴西发运量回升，主流矿山中 FMG 发运下滑，其余三家增长，非主流国家发运量回调，近端到港量环比增加；需求上，日均铁水产量延续下滑趋势，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳；库存上，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端减产去库，边际中性，铁矿石价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - 宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，仍对黑色板块和国内政策保持乐观态度 [9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是主导行情的主要矛盾；硅铁供求基本平衡，因生产亏损部分企业停产、转产，带动供给回落，盘面反弹 [10] - 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况、"双碳" 政策进展对铁合金供给的扰动 [10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整运行，周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳，需求侧多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱，价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 12 月多晶硅产量预计继续下滑，但降幅或有限，下游需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，上下游市场进入边际弱平衡，盘面在情绪推涨下突破 6 万关口，交易所出台措施，期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，浮法玻璃市场供需宽松，预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单 [21]