报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡上行，美国11月CPI降温强化明年降息基准预期，美联储鸽派官员支持明年缓慢降息，日央行加息对金属市场影响有限；国内高技术工业产出增速较快，社零稳健增长，中央经济工作会议释放积极信号，消费品以旧换新政策推进；基本面上海外精矿紧缺，非美库存偏低，国内终端消费乏力，内贸现货转向贴水，近月盘面C结构走扩 [2][7][9] - 温和通胀数据使宽松叙事利于鸽派，美联储理事认为明年是弱宽松环境，日央行加息对有色金属影响有限；基本面上海外精矿紧缺、非美库存低位、新兴产业用铜增速可期，预计短期铜价高位震荡，关注前高附近阻力 [2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜12月19日价格为11870.50美元/吨，较12月12日涨318.00美元，涨幅2.75%；COMEX铜12月19日价格为548.35美分/磅，较12月12日涨12.5美分，涨幅2.33%；SHFE铜12月19日价格为93180.00元/吨，较12月12日跌900.00元，跌幅0.96%；国际铜12月19日价格为84160.00元/吨，较12月12日涨1400.00元，涨幅1.69%；沪伦比值从8.14降至7.85；LME现货升贴水从20.69美元/吨降至4.73美元/吨，跌幅77.14%；上海现货升贴水从 -20元/吨降至 -160元/吨 [3] - 截至12月19日，LME库存160400吨，较12月12日减少5500吨，跌幅3.32%；COMEX库存462204短吨，较12月12日增加11586短吨，涨幅2.57%；SHFE库存95787吨，较12月12日增加6416吨，涨幅7.18%；上海保税区库存98500吨，较12月12日减少1800吨，跌幅1.79%；总库存816891吨，较12月12日增加10702吨，涨幅1.33% [6] 市场分析及展望 - 库存方面，截至12月19日全球库存升至81.7万吨，LME铜库存减少0.55万吨，注销仓单比例降至35.2%，上期所库存增加0.64万吨，上海保税区库存减少0.18万吨，洋山铜仓单升至45美金上方，美铜库存高位上行，国内库存低位震荡，沪伦比值大幅收窄，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，美国11月CPI同比+2.7%，核心CPI同比+2.6%，均低于预期，美元指数走弱，联储1月降息概率回升至28.8%，预计明年宽松幅度中枢为62个基点；欧央行上调欧元区经济增速，市场押注明年欧央行加息；美联储理事支持下调利率回归中性，但强调不仓促降息；日央行加息推高借贷成本，引发全球套利市场变革；美国11月新增非农就业6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%高于预期；国内11月规模以上工业增加值同比+4.8%，1 - 11月同比+6%，各行业有不同表现 [8] - 供需方面，三大中断矿山2026年预估增量为0，预计明年全球精矿供应增速不足1.5%；Codelco对2026年中国区CIF精炼铜长单美金溢价报价高，海外可交割货源流入北美，LME注册仓单量回落，非美地区精铜供应紧缺；需求上年底电网投资未加速，铜缆线企业开工率低于7成，白色家电销量入淡季，传统行业需求降温，新兴产业新能源汽车、AI数据中心和机器人提供精铜消费空间，现货市场转向贴水，国内库存偏低，近月C结构走扩 [9] 行业要闻 - 智利国家铜业公司退出合资企业后，厄瓜多尔国家矿业公司计划2026年为价值30亿美元的Llurimagua铜钼矿项目国际招标，该项目资源量9.82亿吨，服务年限27年，预计年产铜约21万吨；此前洛阳钼业收购厄瓜多尔Cangrejos金铜矿项目权益，中国江西铜业对SolGold公司提出第三次加价收购要约，报价11亿美元，SolGold旗下Cascabel铜金矿项目计划运营28年，年均产铜12.3万吨等 [11] - 12月12日中色股份承建的印尼阿曼铜冶炼项目签署部分竣工验收证书，标志冶炼厂单元进入最终达产达标和性能考核阶段，该项目创造海外“双闪”铜冶炼厂施工速度最快记录 [12] - 12月16日日本JX先进金属株式会社旗下泛太平洋铜业将秘鲁未开发的Quechua铜矿项目全部股份出售给嘉能可，金额未公开，这是JX调整业务组合的举措，PPC曾以4000万美元收购该矿区股份，矿区估计有2.6亿公吨矿产储量 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [15][18][20][23][24][27][28][30][32][36][37][39]