报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材涨跌空间均不大 短线交易为主 - 煤焦转为震荡格局 - 铁矿上涨空间有限 不宜追多 [3] 根据相关目录总结 板块综述 - 上周黑色板块触底反弹 双焦价格大幅上涨 基本收复前一周跌幅 品种间强弱关系为焦炭>焦煤>铁矿>螺纹>热卷 [3] 宏观政策与供需格局 - 商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理 明年钢铁出口可能受此影响下滑 但盘面未对该利空充分计价 具体影响可能明年才逐步兑现 - 钢材产量、表需同比都处于低位 库存去化依旧顺畅 短期供需矛盾不大 随着铁水产量持续走低 压力逐步向原料端传导 焦炭提降第三轮 但铁矿价格异常坚挺 [3] 估值与驱动 - 螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上 静态估值中性 - 重磅会议相继落地 预期平稳 短期再度处于政策真空期 我国对钢铁实施出口许可证管理 钢材出口存在走弱预期 但具体影响明年才会兑现 产业方面 上周钢材产量、需求双增 库存顺畅去化 短期供需矛盾不大 [3] 煤焦情况 - 上周原煤产量微增 煤矿持续累库 - 随着铁水产量进一步下滑 钢厂原料采购放缓 焦化厂库存继续增加 钢厂开始对焦炭提降第三轮 短期煤焦产业链绝对库存不高 但市场预期偏弱 库存持续向上游累积 存在结构性矛盾 关注后期下游冬储补库节奏 [3] 铁矿情况 - 上周港口铁矿库存继续增加、钢厂铁矿库存减少 处于港口高库存、钢厂低库存的格局 - 根据发运数据推算 后期到港仍旧处于高位 而铁水日均产量持续走低 铁矿供需格局偏宽松 短期支撑在于期货贴水幅度较大 以及钢厂冬储补库预期 [3] 重点数据/政策/资讯 - 多部门贯彻落实中央经济工作会议精神 2026年将出台更多增量政策 适当增加中央预算内投资规模 靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 - 乌克兰放弃加入北约目标换取西方安全保障以结束俄乌冲突 - “多晶硅产能整合收购平台”落地 相关企业规划保留硅料产能不超150万吨 - 截至12月16日 5家钢厂公布2026年冬储政策 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人 高于预期 但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高 - 2025年我国钢材间接出口量约1.43亿吨 同比增950万吨 增幅约7% 预计2026年延续增长态势或达1.5亿吨 增幅约4%-5% - 商务部回应钢铁出口许可证管理 目的是加强监测统计分析 跟踪出口产品质量 遵循世贸组织规则 不涉出口数量和企业经营资格限制 [35]