报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁矿石价格小幅反弹，整体价格运行维持区间震荡，后续交易重点在于钢厂补库预期以及铁水下降空间；供应端年末两大矿山冲量对供应仍有支撑，但后续发运淡旺季切换下，铁矿供应边际增量有限；需求端铁水产量环比继续下行，整体水平降至历史偏低位，后续热卷库存消化及淡季需求韧性决定铁水下方空间，结合现阶段热卷库存以及历年同期库销比测算，铁水下降空间相对有限；库存层面预计到港量维持中性偏高水平，叠加疏港下滑，铁矿将维持累库格局，但边际累库空间较前期减少，后续BHP谈判结果将决定何时交易高库存矛盾；展望后市关键在于BHP谈判情况、铁水走势以及钢厂补库预期，短期铁矿供需矛盾难以形成趋势性下跌，价格上方存在高库存明显压制，预计整体维持区间震荡判断，区间参考730 - 820，单边上建议05合约区间操作为主，800左右可试空，还可逢高空05合约、多成材空铁矿、进行铁矿1 - 5正套[3] 根据相关目录分别进行总结 价格和价差 - 现货价格方面，各品种矿粉本周价格较上周均有不同程度上涨，普指Fe62%指数从105.20美元/吨涨至108.35美元/吨[7] - 品种基差展示了不同品种05合约基差情况，还给出了各品种包括质量升贴水、品牌升贴水等在内的升贴水、现货价格、仓单成本及基差数据[16][23] - 价差方面展示了PB粉与金布巴粉、超特粉等的价差走势，以及铁矿不同合约间的月间价差走势，还呈现了铁矿石09、05合约持仓情况[24][38][41] - 现货及远期成交部分展示了铁矿港口现货成交 - MA5、铁矿石远期成交 - MA5情况，以及PB粉、麦克粉即期进口利润情况[31][35] 供应 - 全球发运：本期全球发运继续冲量，增量集中在澳洲及巴西，全球发运量3593万吨，环比增加224万吨，澳巴发运量2889万吨，环比增加333万吨，四大矿山发运量2384万吨，环比增加189万吨，其他非主流国家发运703万吨，环比减少109万吨[3][54] - 四大矿山发运：力拓至中国609万吨，环比减少20万吨；必和必拓至中国472万吨，环比增加83万吨；淡水河谷682万吨，环比增加204万吨；FMG至中国339万吨，环比减少24万吨[56] - 澳巴海运费：西澳 - 青岛运费本周为10.4美元/吨，环比降0.5美元/吨；巴西图巴朗 - 青岛运费本周为24.3美元/吨，环比涨1.5美元/吨[64] - 到港量概况：45港到港量2723万吨，环比增加243万吨；47港到港量2928万吨，环比增加359万吨[71] - 进口量：2025年1 - 10月全国进口总量103003万吨，同比增804万吨，增幅1%，其中澳巴矿进口量84828万吨，同比增1313万吨，增幅2%，非主流矿进口总量18175万吨，同比降509万吨，降幅3%[84] - 国产精粉产销：186家矿企铁精粉产量44.8万吨，环比降0.6万吨；126家矿企铁精粉产量37.7万吨，环比降0.3万吨，还展示了不同地区126家矿企铁精粉产量情况[95][102] 需求 - 247家钢企日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨；高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；高炉开工率78.47%，环比降0.16个百分点；盈利率35.93%，环比持平[110] - 入炉配比方面，烧结矿入炉比73.61%，环比降0.13个百分点；球团矿入炉比15.29%，环比升0.07个百分点[127] - 展示了全球及部分国家粗钢、生铁产量情况及累计同比数据[128][143] 库存 - 港口库存：截至12月19日，45港库存15512.63万吨，环比增加81.21万吨，还展示了45港分货权库存、压港天数情况，以及47港库存情况[3][160] - 钢厂库存：钢厂进口矿库存环比降110.25至8723.95万吨，展示了247家钢厂库存及库消比情况，还有15港分品种库存情况[3][165]