海外宏观 - 全球制造业PMI为50.5%，连续四个月略高于荣枯线，呈现温和扩张[5] - 美国11月Markit制造业PMI为52.2%，ISM制造业PMI为48.2%，显示国内中小企业与跨国企业景气度分化[5] - 欧元区11月制造业PMI为49.6%，12月降至49.2%，德国制造业PMI从11月的48.2%降至12月的47.7%，拖累欧元区整体表现[5] - 美国11月新增非农就业6.4万人，失业率升至4.6%，平均时薪同比增长3.51%[7] - 美联储12月会议降息25个基点，但未来几个月进一步降息概率较小，货币政策进入博弈期[10] 国内宏观 - 11月中国工业增加值同比增长4.8%，但水泥、生铁、粗钢产量同比分别下降8.2%、8.7%和10.9%，体现“去地产化”影响[12] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，其中家电音像、建筑装潢、汽车消费同比分别下降19.4%、17.0%和8.3%[15] - 11月固定资产投资同比下降11.1%，其中房地产投资同比下降30.1%，制造业与基建投资降幅收窄[19] - 11月出口同比增长5.9%，但对美国出口同比下降28.6%，对欧盟、东盟出口分别增长14.8%和8.2%，“去美国化”趋势持续[20] - 11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，物价回升但通缩压力依然较大[22] 政策与资产 - 国内政策整体偏弱，重心转向项目落地与执行，后续降准或小幅降息空间逐步打开[28] - 人民币预计将长期渐进升值，以平衡贸易差额并体现大国担当[32] - 中国股市存在结构性机会，建议关注政策潜在发力的科技、AI应用等领域，对消费及周期板块相对谨慎[33]