报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来一到两周铜价维持震荡格局 供给端虽产量增加但加工费下降暗示潜在紧张 需求端疲软叠加年末资金压力抑制采购 宏观情绪上美联储降息概率小幅上升但无紧迫行动 日本央行可能加息 市场情绪谨慎 铜价预计在92000 - 93000元/吨区间波动 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 铜期货市场数据变动分析 - SHFE主力合约价格从12月18日的92460元/吨涨至12月19日的92880元/吨 涨幅0.45% LME铜价从12月15日的11742.5美元/吨微降至12月18日的11727.0美元/吨 [1][34] - 升水铜贴水从12月18日的 - 100元/吨加深至12月19日的 - 120元/吨 平水铜和湿法铜贴水同步加深 显示现货贴水走弱 LME(0 - 3)贴水为 - 13.89美元/吨（12月18日） [1][34] - 12月18日LME铜持仓344850手增611手 SMM提到精铜杆开工率下滑 订单不佳 可能暗示成交减少 [1][38] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 国家统计局12月18日数据显示 中国11月精炼铜产量123.6万吨 同比增11.9% [2][37][38] - 2026年铜精矿长单加工费Benchmark定为0美元/吨 低于2025年的21.25美元/吨 暗示矿山供应趋紧 [2] - 西部矿业取得新采矿许可证 增加铜资源储备 但短期影响有限 [2] 需求端 - 中国11月铜材产量222.6万吨 同比减0.8% [2][37] - SMM预计12月铜杆产量环比下降4.5万吨至100万吨 且精铜杆企业开工率下滑 下游订单仅维持刚需 [2][37][39] - 汽车、建筑等领域需求平淡 12月乘用车销量预计温和回升但无显著增量 [2][37] 库存端 - LME铜库存从12月18日的44650吨增至12月19日的45739吨 增加2.44% SHFE库存从164275吨降至160400吨 减少2.36% COMEX库存增至459564短吨 [2] - 精铜杆企业原料库存环比降1.89% 成品库存增2.31% 显示库存结构分化 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 12 - 19|2025 - 12 - 18|2025 - 12 - 15|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|92,640|92,420|92,300|220|0.24%|元/吨| |升水铜贴水|-120|-100|-125|-20|-20.00%|元/吨| |平水铜贴水|-190|-165|-180|-25|-15.15%|元/吨| |湿法铜贴水|-245|-225|-220|-20|-8.89%|元/吨| |LME (0 - 3)|5|-14|-10|19|134.05%|美元/吨| |SHFE价格|92,880|92,460|92,630|420|0.45%|元/吨| |LME价格|11,871|11,727|11,743|144|1.22%|美元/吨| |LME库存|45,739|44,650|44,877|1,089|2.44%|吨| |SHFE库存|160,400|164,275|166,925|-3,875|-2.36%|吨| |COMEX库存|462,204|459,564|456,986|2,640|0.57%|短吨| [5] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [6][8][10][11][12][16][19][21][23][25][28]