核心观点 - 临近年末债券市场策略趋同，呈现“降久期”与“加杠杆”的普遍现象，市场一致预期较强 [6][11] - 在资金面宽松背景下，基金等机构行为呈现“卖利率、买信用”的特征，聚焦中短端信用债票息策略 [6][12] - 报告提出三个潜在策略方向：关注基金在中短端信用债的配置行为、把握5年期二级资本债与永续债的利差压缩机会、对30年期国债保持谨慎以规避止盈压力和曲线陡峭化风险 [6][12][13] 近期市场行情与机构行为复盘 - 市场整体特征：截至12月19日，银行间债市杠杆率较12月15日上升0.23个百分点至107.68%，显示市场加杠杆行为明显；同时，中长期债券型基金久期中位数（含杠杆）下降0.07年至2.68年，显示降久期操作 [6][11] - 机构行为分化：12月15日至19日，基金整体净买入信用债（中票、短融），但对国债为净卖出；对政金债虽为净买入，但增配期限集中在5年及以下，对7年期政金债仍为净卖出 [6][12] - 资金面情况：银行资金融出持续上升，截至12月19日，大行与政策行资金净融出4.77万亿元，银行系整体净融出5.09万亿元，资金面保持宽松 [28] - 关键利率变化：截至12月19日，与12月15日相比，1年期国债收益率下降3.25个基点至1.35%，10年期国债收益率下降1.80个基点至1.83%，30年期国债收益率下降5.40个基点至2.23% [14] 后续债市行情展望与策略建议 - 策略一：关注中短端信用债票息策略：在资金面宽松及大行买入短债的背景下，基金等机构正聚焦于中短端信用债，实施“卖利率、买信用”的票息策略 [6][12] - 策略二：把握二永债利差压缩机会：近期，资管、信托、年金等机构已连续一个月大幅买入5年期二级资本债与永续债，显示出明显的配置倾向，建议关注后续利率预期企稳后二永债的利差压缩机会 [6][12] - 策略三：对超长端利率债保持谨慎：报告延续对30年期国债的谨慎看法，预计收益率曲线将维持陡峭化，12月15日至19日股份行已明显抛售30年以上期限国债，需关注其年末止盈压力以及新发国债（代码250002）定价接近老券（2500002）可能引发的“V”字反转风险 [6][13] 关键市场数据跟踪 - 收益率曲线与利差：截至12月19日，30Y-10Y国债利差收窄3.60个基点至39.44个基点；10Y国开债-10Y国债利差收窄2.60个基点至13.54个基点 [14] - 质押式回购市场：截至12月19日，银行间质押式回购余额较12月15日增加0.38万亿元至12.80万亿元；12月15日至19日，质押式回购日均成交额8.48万亿元，其中隔夜成交日均约7.63万亿元，占比90.00% [19][25][26] - 基金久期变化：截至12月19日，利率债基久期中位数（含杠杆）为3.74年，较12月15日下降0.03年；信用债基久期中位数（含杠杆）为2.43年，较12月15日下降0.09年 [43]