行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业的评级为“强于大市”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管2025年1-11月固定资产投资累计降幅环比扩大，但看好“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”等宽松政策带动地产、基建需求筑底回升，重点工程需求未来有望加速落地 [1][7][23] - 报告提出2025年下半年建筑行业的三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企；重大战略工程带来的高景气细分方向；AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][33][34] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - 板块行情回顾：上周（截至2025年12月19日）SW建筑装饰指数下跌0.1%，全部A股指数上涨0.03%，板块未取得超额收益 [7][39] - 细分板块表现：其中国际工程（+5.83%）、化学工程（+2.38%）、钢结构（+2.23%）表现较优 [7][39] - 个股表现：个股中国泰集团（+13.3%）、中天精装（+12.0%）、中材国际（+10.8%）表现较优 [7][39] - 固定资产投资数据：2025年1-11月，城镇固定资产投资完成额444,035亿元，同比-2.6%，累计降幅环比扩大 [7][15] - 基建投资：基建投资完成额224,135亿元，同比增长0.1%；狭义基建投资（不含电力）同比下降1.1%，累计降幅环比扩大 [7][15] - 房地产开发投资：完成额78,591亿元，同比-15.9% [7][15] - 制造业投资：完成额280,946亿元，同比+1.9%，增速放缓 [7][15] - 高景气细分赛道：管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [7][23] - 资金面情况：截至12月20日，专项债累计新发行4.58万亿元，累计净融资3.92万亿元，发行额及净融资额均高于近三年同期水平 [7][28] - 专项债发行进度：专项债发行已完成全年发行进度的104%，同比24年进度超前1个百分点 [7][28] - 城投债融资：城投债累计净融资-1,193亿元 [7][28] - 特别国债融资：特别国债累计净融资12,250亿元，资金快速投放 [7][29][31] 2. 本期行情回顾 - 指数表现：本期（2025年12月15日至12月19日）SW建筑装饰指数下跌0.1%，全部A股指数上涨0.03% [39] - 子板块涨跌幅：房屋建设（+0.62%）、装修装饰（+1.45%）、基建市政工程（-0.77%）、园林工程（-0.35%）、钢结构（+2.23%）、化学工程（+2.38%）、国际工程（+5.83%）、其他专业工程（-0.82%）、工程咨询服务（-0.82%） [39] - 个股涨跌幅：涨幅前五为国泰集团（+13.3%）、中天精装（+12.0%）、中材国际（+10.8%）、广东宏大（+9.6%）、鸿路钢构（+7.44%）；跌幅前五为电科院（-11.7%）、上海港湾（-9.3%）、苏文电能（-7.5%）、信测标准（-5.7%）、华建集团（-5.4%） [39][46] 3. 本期重点公司动态跟踪 - 中国中冶：2025年1-11月新签合同额9,581.3亿元，同比降低8.6% [7][48] - 中国化学：2025年1-11月实现新签合同额3,525.7亿元，同比增长6.49% [7][48] - 中国建筑：2025年1-11月实现新签合同40,408亿元，同比增长0.9%；其中建筑业务新签订单37,162亿元，同比增长1.9% [7][48] - 四川路桥：中邮人寿增持公司11.43万股股票，权益变动后持有公司4.35亿股，占总股本的5.0% [7][48] - 浦东建设：子公司中标多项重大项目，中标金额总计16.5亿元 [48] - 中国核建：截至2025年11月，累计实现新签合同1,306.92亿元，同比-8.25%；累计实现营业收入920.30亿元，同比-7.84% [48] - 上海建科：计划向219名激励对象授予不超过612.491万股限制性股票，约占公司股本总额的1.494% [48] 4. 行业估值现状 - 截至2025年12月19日，建筑子板块市盈率（PE TTM）分别为：房屋建设（6.29x）、装修装饰（-22.13x）、基础市政工程建设（7.83x）、园林工程（-10.85x）、钢结构（30.52x）、化学工程（10.81x）、国际工程（12.69x）、其他专业工程（51.81x）、工程咨询服务（47.61x） [51]