报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，市场利多因素支撑，技术层面棉花增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [6] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [7] - 套利和期权建议观望 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 14130，涨 85；CF05 合约收盘 14070，涨 55；CF09 合约收盘 14245，涨 70；CY01 合约收盘 20040，涨 110；CY05 合约收盘 20160，涨 80；CY09 合约收盘 20230，涨 0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15154 元/吨，涨 15；Cot A 为 73.30 美分/磅；FC Index 到港价为 73.07，涨 0.05；涤纶短纤为 7450，涨 70；粘胶短纤为 12750，涨 0；CY IndexC32S 为 20990，涨 60；FCY IndexC33S 为 21060，跌 5；印度 S - 6 为 55800，涨 0；纯涤纱 T32S 为 11050，涨 0；粘胶纱 R30S 为 17320，涨 0 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 60，涨 30；5 月 - 9 月价差 - 175，跌 15；9 月 - 1 月价差 115，跌 15；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 120，涨 30；5 月 - 9 月价差 - 70，涨 80；9 月 - 1 月价差 190，跌 110；跨品种 CY01 - CF01 为 5910，涨 25；CY05 - CF05 为 6090，涨 25；CY09 - CF09 为 5985，跌 70；内外棉价差（1%关税）为 2045，跌 8；内外棉价差（滑准）为 1112，涨 4；内外纱价差为 - 70，涨 65 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至 2025 年 12 月 18 日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为 242.44 万吨，占 2025/26 年度美棉产量预估值的 78%，同比慢 9%；美陆地棉检验量 236.65 万吨，检验进度达 78.25%，同比降 9%；皮马棉检验量 5.78 万吨，检验进度达 70.3%，同比降 25%；周度可交割比例在 83.7%，季度可交割比例在 82.7%，同比高 1 个百分点，季度可交割比例环比持稳 [4] - 棉花市场消息：截至 12 月 12 日，ON - CALL 2603 合约上卖方未点价合约减持 1039 张至 21369 张，环比上周减少 2 万吨；25/26 年度卖方未点价合约总量减持 1343 张至 38677 张，折 88 万吨，环比上周减少 3 万吨；ICE 卖方未点价合约总量降至 48505 张，折 110 万吨，较上周减少 1188 张，环比上周减少 3 万吨 [4] - 棉花市场消息：2025 年 11 月全棉坯布出口 4858 万米，同比增长 22%，出口金额为 4623 万美元，同比增加 3.5%；2025 年 1 - 11 月累计出口 5.91 亿米，同比增长 24.48%，累计出口额为 5.67 亿美元，同比增长 9.68%；2025 年 11 月全棉坯布进口 3717 万米，同比增长 99.84%，进口金额为 710 万美元，同比增长 63.59%；2025 年 1 - 11 月累计进口 3.12 亿米，同比增长 14.6%，累计进口金额为 6979 万美元，同比增长 2.75% [5] - 交易逻辑：25/26 年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成利多；新一年新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来预期；中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能突显；市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨仍有空间 [6] - 交易策略：单边预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [7][8][9] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场整体氛围偏淡，除高支纱走货较好外，其余品种走货较差，织厂刚需采购，部分贸易商逢低采购，纯棉纱价格持稳，成交重心变化不大，整体库存有所增加，需关注郑棉走势和春节前补库情况；纯棉坯布市场行情维持前期分化，织厂订单水平下降，以碎单维持，交期紧，总体单量不大，利润亏损，年后行情不明朗，织厂信心不足，坯布报价平稳，实单适量协商 [9] 第三部分 期权 - 期权合约信息：2025/11/24，CF601C13400.CZC 标的合约价格 13585.00，收盘价 183.00，涨跌幅 71.0%，IV 为 6.7%，Delta 为 0.7924 等；CF601P13000.CZC 标的合约价格 13585.00，收盘价 7.00，涨跌幅 - 75.9%，IV 为 11.4% 等；CF601P12400.CZC 标的合约价格 13585.00，收盘价 2.00，涨跌幅 - 83.3%，IV 为 17.3% 等 [11] - 波动率走势判断：昨日棉花 10 日 HV 为 6.4492，波动率较上一日略增，CF601 - C - 13400 隐含波动率为 6.7%，CF601 - P - 13000 隐含波动率为 11.4%，CF601 - P - 12400 隐含波动率为 17.8% [11] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7339，主力合约的成交量 PCR 为 0.6421，今日认购认沽成交量均有减少；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等附图 [15][18][22][23]