报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：上周铜价先抑后扬，持仓量随价格回升，日元加息落地宏观氛围回暖，有色普涨但美元反弹施压，高铜价抑制消费，基差和月差走弱，期价近弱远强，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅，短期宏观推动铜价上行，关注伦铜1.2万美元和沪铜9.5万关口压力 [5][58] - 铝：上周铝价先抑后扬，周五日元加息落地后增仓上行收复失地，宏观上日元加息后短期流动性回升，有色普涨，产业上铝价上涨使下游观望，现货贴水弱势，家电行业铝代铜预期上升或使远月铝价更强，关注12月上旬高位压力 [6][58] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周五日元加息落地，对美元是靴子落地，短期市场流动性回升，美元指数和铜价同步反弹 [10] 铜 量价走势 - 展示铜期价走势、沪伦比值、升贴水季节性、持仓及COMEX非商业多头净持仓等图表 [12][14][15] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位回升，12月19日Mysteel铜矿港口库存68.00万吨，周度上升1.60万吨，短期上升放缓且整体仍处低位，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅 [25] 电解铜累库 - 12月18日，Mysteel电解铜社库17.45万吨，周度上升0.33万吨，COMEX+LME库存62.38万吨，周度上升1.07万吨，短期铜价上涨抑制消费致库存上升，内外库存12月以来分化，可能是产业需求内强外弱或出口消化 [27] 下游初端 - 11月铜材产能利用率环比回升，11月底铜价突破后预计12月产能利用率下降，SMM预计12月铜杆行业总产量环比降4.5万吨至100万吨，电解铜杆企业开工率65.07%，环比降1.58个百分点，同比降7.53个百分点，再生铜杆企业开工率19.61%，环比降4.23个百分点，同比降16.73个百分点 [29] 铝 量价走势 - 展示铝价走势、沪伦比值、升贴水、月差等图表 [32][38][40] 上游产业链 - 12月12日，铝土矿港口库存2608.00万吨，较上周降35.54万吨，较2024年同期升869.00万吨，上周氧化铝震荡企稳但整体疲弱，铝价强势和氧化铝弱势使电解铝厂利润走阔 [44][45] 电解铝去化放缓 - 12月18日，Mysteel电解铝社库56.10万吨，较上周降1.80万吨，海外电解铝库存52.62万吨，较上周升0.07万吨，全球电解铝处于低位缓慢去库状态 [48] 下游初端 - 上周铝棒加工费上升反映下游需求回升，产业下游低位补库意愿强，12月18日铝棒库存10.07万吨，较上周升1.42万吨，铝棒生产企业逢低补库 [52][54] 结论 - 铜：上周先抑后扬，持仓随价格回升，宏观回暖有色普涨但美元施压，高铜价抑制消费，期价近弱远强，2026年铜精矿长单加工费为0，短期宏观推动铜价上行，关注伦铜1.2万美元和沪铜9.5万关口压力 [58] - 铝：上周先抑后扬，周五加息后增仓上行，宏观流动性回升有色普涨，铝价上涨使下游观望，现货贴水弱势，铝代铜预期或使远月铝价更强，关注12月上旬高位压力 [58]