投资评级 - 报告对四川成渝(601107.SH)维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，四川成渝拟现金收购荆宜高速85%股权，此举有望提升公司路网规模与盈利能力，并在高分红政策下，2026年股息率有望进一步提升 [5][7] 公司基本情况与市场表现 - 截至2025年12月19日，四川成渝收盘价为6.21元，一年内股价最高/最低分别为6.57元/4.74元 [3] - 公司总市值为18,990.55百万元，总股本为3,058.06百万股，资产负债率为66.38%，每股净资产为5.49元 [3] 拟收购资产分析 - 四川成渝拟以现金24.09亿元收购蜀道创投持有的湖北荆宜高速公路有限公司85%股权 [7] - 荆宜高速全长约95公里，是湖北省骨架公路网的重要组成部分，收费期限至2038年3月13日，距评估基准日尚有约12.67年运营期 [7] - 采用收益法评估，荆宜高速股东全部权益在评估基准日（2025年7月31日）的市场价值约为28.35亿元 [7] - 荆宜高速2024年及2025年1-7月净利润分别约为1.92亿元及1.49亿元，盈利稳健 [7] - 收购包含业绩承诺，约定标的2026-2028年扣非净利润分别不低于2.35亿元、2.47亿元、2.70亿元，未达目标将进行现金补偿 [7] 公司战略与成长空间 - 公司是蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，实施“大集团+小公司”战略 [7] - 蜀道集团资产规模庞大，截至2024年底总资产达1.5万亿元，旗下拥有超500家全资及控股企业，投资建设运营的高速公路和铁路里程分别超11400公里和6700公里 [7] - 依托蜀道集团丰富的路产资源，公司未来存在较大的业务协同与成长空间 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为11,220百万元、12,070百万元、12,486百万元，同比增长率分别为8.28%、7.57%、3.45% [6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1,613百万元、1,964百万元、2,168百万元，同比增长率分别为10.58%、21.72%、10.38% [6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.64元、0.71元 [6] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.47%、9.90%、10.47% [6] - 以当前股价计算，报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为11.77倍、9.67倍、8.76倍 [6][7] - 假设分红比例为60%，报告测算公司2025-2027年对应股息率分别约为5.1%、6.2%、6.9% [7]