报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年甲醇市场呈现“高供应、高库存、需求稳中趋缓”格局 上半年或因伊朗限气进口缩减与港口去库价格企稳反弹 但高度受限 下半年进口恢复市场或承压 全年宽幅震荡 上行依赖需求改善或供应收缩 可关注一季度逢低做多与期现套利机会 [2][75] 各部分总结 2025 年行情回顾 - 2025 年甲醇盘面下行 6 - 7 月两次提涨但驱动不足 库存高压下创近三年新低 [5] - 一季度甲醇高位偏弱震荡 进口低位、国内供应充足 价格缓慢下跌 [5] - 4 - 5 月甲醇大幅下跌 因伊朗装置恢复、进口大增及宏观弱势、原油下挫 [5] - 6 - 7 月甲醇两次反弹 6 月因伊朗冲突 7 月因“反内卷”政策 但均未持续 [7] - 7 月至今甲醇在库存高压下持续下挫 11 月伊朗限气使甲醇低位小幅反弹但时间不长 [7][8] 供应分析 - 煤炭价格重心下移 近三年价格持续下降 2025 年煤制甲醇毛利可观 预计 2026 年仍微利 推动企业维持开工 [14][16] - 2025 年甲醇开工率维持高位 国内年平均开工率 86.9%、西北 90.7% 产量居高不下 2026 年预计仍高开工、高产量 [17][18] - 2025 年计划投产装置多 新产能约 990 万吨/年 2026 年有大装置投产 但多配套下游 新增供应压力不大 [26] - 2025 年内地库存低位运行 平均约 35.14 万吨 2026 年预计维持低位 累库压力小 [30] 进口分析 - 2025 年国外开工率波动大 整体偏高 平均 68.12% 进口量前少后多 8 月创新高 12 月底或减量 2026 年 1 - 2 月低点 [32][33][42] - 全球甲醇产能过剩 投产速度放缓 2026 年一套装置投产 不确定性多 2026 年国际供应预计持平或略高 [43] - 2025 年港口库存先低后高 10 月后百万吨以上 预计 2026 年上半年限气超预期或去库 下半年或中性偏高 [50][52] 需求分析 - 2025 年 MTO 毛利修复 开工率 86.75%、产量 1840 万吨 2026 年产能产量或抬升 但利润可能承压 [54][61] - 2025 年醋酸新产能释放 增速 38% 但竞争加剧、价格承压 2026 年产能投放或趋缓 对甲醇需求有增量空间 [65] - 2025 年甲醛表现低迷 利润受挤压 开工率 43.76% 2026 年预计延续低迷 [69][70] - 2025 年 MTBE 出口强劲 开工率 62.85%、1 - 10 月出口 362.87 万吨 2026 年或稳中偏弱 [71] 后市展望 - 2026 年国内甲醇供应宽松 煤制微利 新产能配套下游 内地库存低位 产量维持高位 [73] - 2026 年进口量是关键变量 一季度或因限气减量 长期或持平或略高 港口库存或中性偏高 [73] - 2026 年 MTO 产能产量抬升 但利润或承压 传统下游分化 醋酸支撑稳健、甲醛低迷、MTBE 稳中偏弱 [74] - 2026 年甲醇市场“高供应、高库存、需求稳中趋缓” 上半年或反弹 下半年或承压 全年宽幅震荡 可关注一季度逢低做多与期现套利机会 [75]