行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级为“看好”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 本周非银板块整体表现较强，行业供给侧改革提速，板块重估进行时 [2][4] - 券商方面，中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，行业供给侧改革再提速，市场交投维持历史高位，预计2025年业绩维持高增趋势 [2][4] - 保险方面，金监局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 核心数据跟踪 - 行业表现：本周非银金融指数上涨2.9%，相对沪深300的超额收益为+3.2%，行业排名靠前（2/31）；年初至今非银金融指数上涨9.8%，相对沪深300的超额收益为-6.3%，行业排名靠后（20/31）[5] - 市场数据：本周市场热度回落，两市日均成交额17604.84亿元，环比下降9.86%；日均换手率1.83%，环比下降19.91个基点；两融余额2.50万亿元，环比下降0.34%；万得全A指数下跌0.15%，中债总全价指数上涨0.06%；10年期国债收益率下行0.88个基点至1.8308% [5] 指数与板块表现 - 截至12月19日，沪深300指数下跌0.3%，中小板指下跌0.8%，创业板指下跌2.3% [19] - 非银板块回升，其中证券板块上涨1.1%，保险板块上涨7.0%，多元金融板块上涨1.0% [19] 保险周度数据跟踪 - 行业概况：2025年10月累计保费收入54,833亿元，同比增长7.99%，其中产险收入14,908亿元（+4.02%），人身险收入39,924亿元（+9.56%）[23][24] - 资金运用：截至2025年9月末，行业资金运用规模37.46万亿元，银行存款、债券、股票基金和其他类资产占比分别为7.64%、48.52%、14.93%、28.91%，较2024年末分别变动-1.11、+0.64、+2.58、-2.11个百分点 [24] - 总资产：2025年10月保险公司总资产40.59万亿元，环比增长0.46%，其中寿险公司总资产35.68万亿元（环比+0.68%），产险公司总资产3.15万亿元（环比-1.15%）[27] - 上市险企保费：2024年12月单月保费增速分化，国寿、新华、太保、平安、人保同比增速分别为+1.86%、+19.13%、+5.91%、-0.92%、-5.99% [28] - 债券市场：截至12月19日，5年期债券收益率变动幅度在-3.04BP到+2.06BP之间，其中国开债下跌3.04BP；5年期信用利差变动幅度在-0.46BP到+4.64BP之间，期限利差变动幅度在-0.19BP到+3.75BP之间 [33] 券商周度数据跟踪 - 经纪业务：本周两市日均成交额17604.84亿元，环比下降9.86%，日均换手率1.83%，环比下降19.91个基点，均高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%）[41] - 投资业务：本周权益市场整体下行，沪深300指数下跌0.28%，创业板指数下跌2.26%；中债企业债总全价指数环比下跌0.01% [46] - 信用业务：截至12月18日，两融余额2.50万亿元，环比下降0.34%，高于2024年日均余额1.56万亿元；截至12月19日，股票质押股数2921亿股，质押市值2.90万亿元 [49] - 投行业务：2025年11月股权融资规模506.49亿元，环比增长1.0%，其中IPO融资101.88亿元；债券融资规模7.06万亿元，环比增长7.6%，两者均高于2024年月均规模（股权200.34亿元，债券6.66万亿元）[53] - 资管业务：2025年11月券商集合资管发行份额43.87亿份，环比增长4.1%，高于2024年月均28.58亿份；11月新发基金规模1057.09亿份，环比增长11.1%，高于2024年月均992.35亿份 [55] - 衍生品业务：2025年11月期货市场成交金额57.28万亿元，环比增长9.49%；11月场内期权成交4721万张，环比下降7.6%，低于2024年月均5811万张 [59] 行业及公司重点关注 - 行业要闻： - 证监会主席吴清出席资本市场“十五五”规划专家座谈会，指出要聚焦提升资本市场包容性、定价效率等重点问题 [63] - 金监局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在提升保险公司资产负债管理能力 [65] - 公司公告： - 中金公司、东兴证券、信达证券披露重大资产重组预案，采用换股吸收合并方式，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188 [6][76] - 新华保险2025年1-11月累计总保费收入1888.5亿元，同比增长16% [66] - 中国太保2025年1-11月累计总保费收入，寿险为2503.22亿元（+9.4%），财险为1876.82亿元（+0.3%）[70] - 中国人寿拟向国寿启航壹期股权投资基金合伙企业增资50亿元，用于不动产项目投资 [78] - 南京证券完成向特定对象发行A股股票，募集资金净额约48.97亿元，将用于补充资本金 [78] - 中信证券2022年配股募投项目全部结项，节余募集资金约9721.43万元将永久补充流动资金 [83] - 多家券商公布分红派息方案，包括西部证券（每10股派0.20元）、华西证券（每10股派0.40元）、申万宏源（每10股派0.35元）、财通证券（每股派0.06元）、中金公司（每股派0.09元）[67][68][71][72][77]