报告行业投资评级 - 子行业评级：房地产开发与房地产服务均为“无评级” [3] 报告核心观点 - 2025年11月房地产行业数据整体承压，销售、价格、投资等关键指标同比降幅普遍扩大，市场处于新旧模式转换时期 [1][7] - 考虑到去年高基数效应，预计2025年12月行业各项指标同比压力较大 [7][39] - 报告预计2026年一季度配套支持政策有望陆续出台，各地收购存量房力度或增加，年底房企将促销冲刺，建议关注相关地方国企及开发商 [7][39] 根据相关目录分别总结 一、销售：1-11月销售同比降幅继续扩大 - 累计销售面积与金额降幅扩大：2025年1-11月，全国商品房累计销售面积78,702万平方米，同比下降7.8%，降幅较1-10月扩大1个百分点；累计销售金额75,130亿元，同比下降11.1%，降幅较1-10月扩大1.5个百分点 [4][11] - 单月销售表现分化：11月单月销售面积6,720万平方米，同比下降17.3%，降幅较上月收窄1.5个百分点；但单月销售金额6,113亿元，同比下降25.1%，降幅较上月扩大0.8个百分点 [4][11] - 区域表现：分区域看，1-11月东部地区销售面积与金额同比降幅最高，分别为-10.1%和-12.6% [17] 二、价格：新房和二手房价格同比跌幅均扩大 - 新房价格环比降幅收窄，同比降幅扩大：11月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比下降0.4%，降幅较10月收窄0.1个百分点；同比下降2.8%，降幅较10月扩大0.2个百分点 [5][18] - 二手房价格环比持平，同比降幅扩大：11月70个大中城市二手住宅价格指数环比下降0.7%，降幅与10月持平；同比下降5.7%，降幅较10月扩大0.3个百分点 [5][24][26] - 城市数量变化：11月新房价格环比上涨城市仅8个，同比上涨城市仅5个；二手房价格环比全部下跌，同比也全部下跌 [22][28] 三、开发投资：开发投资走弱，新开工面积同比降幅扩大 - 开发投资降幅显著扩大：2025年1-11月累计开发投资完成额78,591亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点；11月单月完成额5,028亿元，同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点，创近10年最大单月降幅 [6][31] - 新开工面积持续低迷：1-11月累计新开工面积53,457万平方米，同比下降20.5%，降幅较1-10月扩大0.7个百分点；11月单月新开工面积4,396万平方米，同比下降27.6% [6][32] - 竣工与施工面积下滑：1-11月累计竣工面积39,454万平方米，同比下滑18.0%；累计施工面积656,066万平方米，同比下降9.6% [6][36]