报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本支撑下，近强远弱格局延续；油脂受报告及基本面影响偏空，期价偏弱震荡 [3][78] - 豆粕近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，03合约走势偏强；南美丰产预期下05合约走势偏弱；油脂短期维持偏弱震荡，前期空单可继续持有 [9][79] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至12月19日，华东现货报价3010元/吨，周度下跌60元/吨；M2605合约收盘至2735元/吨，周度下跌35元/吨；基差报价05+280元/吨 [9][11] - 周度美豆下跌，连盘近月01合约高位回落但3000元/吨附近支撑强，05合约因南美丰产预期价格偏弱，连盘维持近强远弱格局 [9][11] 供应端 - 市场维持南美2025/26年度大豆丰产预期，全球大豆供需格局略微收紧，2025/26年度产量4.22亿吨，同比减少539万吨 [9] - 中国2025/26年度大豆进口量1.12亿吨，同比增加400万吨；12 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，4 - 9月到港维持高位 [9] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好，配方添比较好 [9] - 截至最新，全国油厂大豆库存小幅上升至739.48万吨，增幅3.35%，同比增22.96%；豆粕库存继续下降，但同比增幅仍较大 [9] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本950美分/蒲，计算出国内5 - 8月豆粕成本2580元/吨，7 - 9月进口成本涨至2760元/吨 [9] - 美豆2025/26年度种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨；12 - 1月整体压榨利润在 - 100元/吨至 - 200元/吨，巴西大豆压榨利润30元/吨附近 [9] 重点数据追踪 - 价格方面，华北、华东、山东现货价格及基差价格有不同变化，豆粕主力合约收盘价下跌 [18] - 供应方面，巴西大豆优良率不变，阿根廷大豆播种进度提升，月度到港量减少，各月船期买船进度有变化 [18] - 需求方面，豆粕库存减少，提货量减少 [18] 油脂 期现端 - 截至12月19日当周，棕榈油、豆油、菜油主力05合约及对应现货价格均下跌，基差也有不同程度变化 [79][80] - 本周三大油脂价格下跌，受马棕油和美豆出口不振、EPA延迟生柴掺混计划公布、加拿大官员访华等利空因素压制 [79] 棕榈油 - 虽印尼10月库存降至233万吨且将执行B50计划利多，但当前棕油市场由利空主导 [79] - MPOB11月报告利空，12月出口数据不振，12月1 - 15日出口量环比下滑15.89 - 16.37%，12月马棕油可能继续累库 [79] - 国内棕油小幅去库至65.27万吨，但本周价格下跌后增加3船1月买船，春节前供应或保持宽松 [79] 豆油 - 美豆及南美豆缺乏利多支撑，美豆采购进度慢、EPA推迟生柴掺混方案公布，南美维持丰产预估 [79] - USDA12月报告利空，美豆盘面短期承压，03合约继续调整，关注1050支撑 [79] - 国内大豆到港量下滑但抛储增加供应，截至12月12日当周，豆油库存缓慢收至113.74吨 [79] 菜油 - 维持强现实弱预期状态，10月国内菜籽进口量为零，菜油进口量中等，库存大幅去库 [79] - 12月下旬澳菜籽将压榨，25/26年度俄菜油陆续进入国内，国内菜系供应边际转宽松 [79] - 25/26年度全球菜籽丰产，国际菜籽价格承压，国内菜油价格预计承压 [79] 重点数据追踪 - 马来棕榈油产量、出口量、库存等数据有变化，国内油脂成交量、提货量、库存等数据也有不同表现 [82] - MPOB11月报告显示马来西亚11月棕油产量、出口低于预期，库存高于预期，报告影响大幅利空 [93][94] - GAPKI10月报告显示印尼10月棕油产需双增，需求增幅大于产量增幅，库存降至233万吨 [98][99] - 2025年11月印度油脂进口数据有变化，12月1日当周总库存环比、同比均减少，后续进口量有上涨可能 [113]