报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 消费高频表现略有疲软，基本面数据偏利多，锌估值偏低，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [1][5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -30.61 美元/吨，SMM上海锌现货价23150元/吨，升贴水110元/吨；广东锌现货价23070元/吨，升贴水10元/吨；天津锌现货价23050元/吨，升贴水10元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 12 - 22沪锌主力合约开于23075元/吨，收于23115元/吨，较前一交易日涨95元/吨，成交134424手，持仓90612手，日内最高23150元/吨，最低22980元/吨 [3] - 库存方面，截至2025 - 12 - 22，SMM七地锌锭库存总量为12.45万吨，较上期变化0.23万吨，LME锌库存为99250吨，较上一交易日变化 -650吨 [4] 市场分析 - 现货市场下游按需采购，社会库存止跌，升贴水持续走强，内外比价回归，锌矿进口窗口打开，国产矿TC停止下跌，冶炼厂采购热情减弱，综合冶炼亏损扩大，12月检修增加，供给压力减少，消费端保持强势韧性，海外集中交仓出口窗口关闭，基本面数据偏利多 [5]