报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年12月23日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上周债市回暖受宽松预期升温影响，但本周LPR降息落空以及未落地的公募新规使债市做多情绪降温，叠加股市春节躁动对债市的潜在压力，短期债市利空因素较多，不过跨年资金面有望维持宽松、支撑长端，短期关注空长端多短端的做陡策略；长期看，债市连续调整后利率已回归合理定价，经济基本面疲弱态势未改，明年存在一定宽松空间，等明年初宽松预期再起，长端期货品种补涨空间大 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR持稳，宽松预期落空，叠加A股走强对债市的压制，国债期货全线下跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面抬升，长端活跃券上行幅度不足1bp，10年国债活跃券250016收益率报1.8435%上行0.85bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，跨年资金平稳；今日公开市场有2509亿元到期，央行投放673亿元，实现净回笼1836亿元；银行间资金情绪指数回落显示资金压力缓解，隔夜和7天资金利率小幅回落，跨年的14天在1.6%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.64% - 1.66%左右变动 [10] 行业要闻 - LPR报价：12月22日1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%） [13] - 国务院常务会议：对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求加快制定具体实施方案，靠前发力抓落实；部署开展固体废物综合治理行动，审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》 [13] - 乘用车零售市场：12月狭义乘用车零售总市场预计为230万辆左右，环比微增3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售可达138万辆左右，渗透率60% [13] - 地方债券发行：江苏省明年一季度预计发行1056亿元地方债券，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元；截至12月19日，7地公布明年一季度地方债券发行计划，发债规模总体达6577.12亿元 [13] - 房地产市场：政策思路从短期“止跌回稳”过渡到中长期“稳定市场”；部分城市房地产市场趋稳向好，1 - 11月深圳、南昌等七个城市新房与二手房交易总量同比实现超5%的增长，部分三四线城市新房成交面积增速正增长；多地联合整治房地产账号和自媒体 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势等数据 [23][26][31] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35][36]