行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 近期内销大盘下滑符合预期，26年逐步进入后补贴时代，优选经营稳健的龙头[2][3] - 两轮车新国标车型逐步推出，26H1补库在即，相关标的有望受益[2][3] - 内销大盘符合预期，26年进入后补贴时代[7] - 两轮车新国标车型逐步推出，26H1补库在即[7] - 清洁电器重要玩家迎来股权变更[7] 行业动态与数据 - 2025年11月家空销售1049.2万台，同比下降31.8%[7] - 2025年11月家空内销规模405.2万台，同比下降39.8%[7] - 2025年11月家空出口规模644.0万台，同比下降25.6%[7] - 国补刺激效应前置造成24年同期高基数，预计12月趋势仍将延续[7] - 中央经济工作会议明确定调2026年国补政策延续，且具体内容会有调整，增加服务消费[7] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代[7] - 25年9月1日电动两轮车新国标开始实施，企业端停止生产老国标车[7] - 25年12月1日停止销售老国标车[7] - 由于M9~11厂家停止发货老国标车，而销售端老国标车仍在进行销售，故终端销售即在消耗老国标车的库存[7] - 预计截至12月底，多品牌电自库存均已处于低位[7] - 大部分企业近期陆续推出新国标车，预计26H1将会迎来电自的集中补库周期[7] - 九号12月15日预告新国标首秀Fz1、Fz3两款车型，至21日已预约1.04w台[7] - iRobot宣布破产重组，杉川全面接管[7] - iRobot品牌仍将持续运营，行业格局不会骤变[7] - 杉川本身为代工厂，预计更多给到iRobot成本端的优惠，销售端赋能有限，难以改变iRobot颓势[7] - 追觅科技创始人俞浩通过其控股平台“苏州逐越鸿智”，以“协议转让+主动要约”方式收购嘉美包装54.90%的股份，收购后俞浩拥有嘉美包装的控制权[7] 投资主线与标的 - 主线一：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[3] - 主线一相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[3] - 主线二：出海仍为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换[3] - 主线二相关标的：石头科技(688169，买入)[3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线[3] - 主线三相关标的：安孚科技(603031，未评级)[3]