报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [2][5][103] 报告核心观点 - 行业维持良好增长，月度产量首次超350万辆创新高，出口创历史新高 [5][32] - 反内卷政策有望遏制价格战、改善行业利润率，推动产业步入高质量发展阶段 [5][106] - L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术从测试阶段正式迈入商业化应用初期，行业有望迎来智能化网联化转型加速期 [5][93][106] - 以旧换新政策持续发力，中央定调2026年优化“两新”政策实施，汽车以旧换新政策有望在2026年延续 [5][95][106] - 建议重点关注两大主线：一是具备智驾技术创新优势、正处品牌上升周期的自主品牌车企；二是具备相关核心零部件量产与市场配套能力的公司 [5][106] 行业表现回顾 - 市场表现：截至12月22日，汽车（中信）行业指数本月上涨2.49%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点，在中信30个一级行业中排名第10名 [5][10] - 个股表现：本月汽车板块上涨个股比例为62%，涨幅靠前的5名分别是浙江世宝（+51.93%）、飞龙股份（+39.96%）、华培动力（+39.77%）、威帝股份（+39.72%）、华懋科技（+33.61%） [5][18][20] - 估值水平：截至12月22日，汽车（中信）板块的PE（TTM）为32.05倍，处于近5年31.77%分位，在30个中信一级行业中排在第15位（由低至高排序） [22][103] - 子板块估值：细分子板块乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的PE（TTM）分别为35/17/36/40/28倍，分别处于近5年46%、11%、29%、67%、59%分位，其中商用车、汽车零部件估值处于历史低位 [22][103] 行业重点数据跟踪 - 行业整体：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，环比分别增长5.15%和3.22%，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高 [5][32] - 汽车出口：11月汽车出口量创历史新高，达到72.77万辆，环比增长9.33%，同比增长48.45% [5][37] - 乘用车：11月乘用车产销分别完成314.36万辆和303.73万辆，环比分别增长4.97%和2.56%，同比分别增长1.1%和1.19% [5][47] - 自主品牌乘用车：11月自主品牌乘用车销量达到216.9万辆，环比增长0.98%，同比增长5.75%，市场份额为71.42%，同比提升3.08个百分点 [5][54] - 商用车：11月商用车产销分别完成38.8万辆和39.17万辆，环比分别增长6.62%和8.58%，同比分别增长18.57%和24.42% [5][62] - 新能源重卡：11月新能源重卡在重卡终端实销中占到36.45%的份额创新高，较上月占比（28.65%）大幅提升了7.8个百分点 [5][66] - 新能源汽车：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点 [5][71] - 新能源汽车出口：11月新能源汽车出口30万辆，环比增长17.30%，同比增长260% [41] 重要行业动态 - 反内卷政策：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南(征求意见稿)》，明确了从整车到零配件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求 [5][92] - L3级自动驾驶准入：工业和信息化部宣布我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，首批车型包括长安牌和极狐牌纯电动轿车 [5][93][95] - 以旧换新政策：2025年前11个月汽车以旧换新超1120万辆，中央经济工作会议明确2026年将继续优化“两新”政策实施 [5][95] - 欧盟政策调整：欧盟放缓燃油车禁令步伐，2035年零排放目标放宽至90% [96] - 美国政策调整：美国政府提议下调乘用车燃油效率标准，计划在2031年前将燃油效率提升至约每加仑34英里（约每百公里6.9升） [97]