报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出投资建议，沪铜少量多单依托9.25万持有；沪铝多头背靠40日线持有；沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡；沪铅维持1.67 - 1.73万元/吨区间震荡；镍及不锈钢短期观望；碳酸锂期价强势震荡；工业硅偏强震荡但上方空间有限；多晶硅若期货无法有效站稳6万元/吨则维持震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面，沪铜最高、短期均线支撑韧性强，海外投行继续上调明年铜目标位及均价，国内现货转折信号放大，上海铜升水195元，广东贴水75元，SMM库存增至16.81万吨，周环增近4000吨，去年年底不到10万吨，秘鲁采矿许可证延期一年，伦铜上周库存减少5500吨至16.04万吨，LME - 3月微幅升水4美元 [1] - 走势上，沪铜少量多单依托9.25万持有 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝方面，几内亚矿区复产，宁巴矿业正式运营，一季度长单CIF价下调约5美元至66.5美元/吨，国内氧化铝运行产能维持在9590万吨，长期减产未出现，氧化铝平衡显著过剩，12月山西河南平均完全成本250 - 2900元，现金成本核算仍有利润，随着铝土矿价格回落成本有下降空间，形成规模减产难，氧化铝弱势运行，现货下跌确定性强 [1] - 供应上，国内电解铝运行产能在420万吨上方缓慢增长，内蒙古扎鲁特二期12月20日正式通电投产 [1] - 需求端，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业周度开工率环降0.36至61.5%，11月铝材出口188.5万吨，同比下降22.6%，较前一月回升3.7万吨，铝表观消费与去年基本持平，内需维持小幅增长 [1] - 库存和现货方面，上周铝锭社库增加0.4万吨至60万吨，铝棒社会库存下降0.4万吨至12.3万吨，华东、中原、华南现货贴水大幅扩大至 - 170元、 - 330元、 - 240元，华南铝棒加工费小幅下降至370元附近 [1] - 走势上，铝市基本面矛盾有限，表观需求无明显表现，现货反馈不佳，短期宏观主导，沪铝跟涨为主，关注前高位置压力，多头背靠40日线持有 [1] 锌 - 走势上，上周外盘期限结构转C，内外价差收窄，外盘拖累沪锌下跌，沪伦比小幅上修，锌现货出口窗口彻底关闭 [1] - 现货与供应方面，LME锌库存周增8.8万吨至9.99万吨水平，0 - 3个月贴水30.61美元/吨，海外基本面转弱，LME锌承压下行，国产矿TC均价持平1600元/金属吨，进口矿TC明显下降，韩国矿业计划2026年上半年完成收购，2027 - 2029年新建涉锌产能30万吨的综合型有色厂，部分炼厂因亏损减产意愿强，部分因资金紧张被迫检修，12月下旬炼厂检修呈扩大态势 [1] - 消费端，随着盘面反弹，下游接受度转弱，受北方多省环保预警影响，车辆运输受限，小型镀锌厂减产，部分氧化锌企业因库存过高顺势减产，锌消费阶段性走弱，周一SMM锌社库小增至12.45万吨，市场对中美2026年经济前景预期有所上修，关税影响进一步回落，消费前景暂不过分悲观 [1] - 走势上，内外基本面差异收窄，沪伦比有望低位震荡，成本支撑强，供应端压力减弱，消费预期偏中性，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [1] 铅 - 行情上，铅进口窗口持续打开，外盘过剩压力向国内顺利传导，沪铅空头部分减仓，主力区间1.67 - 1.7万元/吨 [1] - 现货与供应方面，LME铅库存25.86万吨高位，0 - 3个月现货贴水45.23美元/吨，注销仓单占比40%，铅现货进口利润260元/吨左右，海外低价铅补入预期强，铅精矿TC低位持稳，矿端持续供不应求，短期因北方环保管控升级，炼厂生产和运输受累，下游逢低采购增加，社库下降至1.95万吨，上期所铅仓单仅2.79万吨，前期检修原生铅厂12月下旬陆续复产，铅供应端压力小幅增加，再生铅炼厂利润空间压缩，废电瓶小幅跟跌铅价后依旧抗跌，精废价差达250元/吨区间震荡，成本支撑仍存 [1] - 消费端，铅价外弱内强，叠加海合会反倾销政策，电池出口承压，新国标电动二轮车销售阶段性遇冷，汽车蓄电池替换需求表现尚可，数据中心和储能上行周期中，铅酸电池需求预计稳中有升，临近年底，消费表现优劣参半，但整体有韧性 [1] - 走势上，基本面中性，外盘过剩压力顺畅向国内传导，沪铅维持1.67 - 1.73万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 行情上，沪镍先涨后落，市场交投活跃，持仓量回升，沪不锈钢反弹类似，成交温和 [1] - 宏观与需求方面，印尼镍矿协会消息引发市场波动，2026年镍矿配额降至2.5亿吨，较2025年大幅降低，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式，临近年底下游采购意愿或强，但现货升水持续高位，贸易商购货意愿降低，现货成交较冷，不锈钢市场价格波动剧烈，现货短期观望，成交稍有困难但总体有限，等待政策扰动结束后的均衡报价 [1] - 现货与供应方面，金川升水6700元，进口镍升水400元，电积镍升水175元，金川现货报价下跌，高镍铁报价在888元/镍点，上游价格反弹对镍价的支撑在弱化，但短期仍为政策情绪主导，镍板库存再增200吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至92.7万吨 [1] - 走势上，政策扰动，等待市场扰动结束，短期观望 [1] 锡 - 行情上，锡市资金情绪集中在沪锡，跟随贵金属与铜价交投情绪 [1] - 供应端，刚果（金）南部局势未有明确线索指向影响锡的供应，印尼1月出口量符合预期、录得近两年新高，国内上月锡矿进口依托刚果（金）与缅甸供应增量持续回暖，跨年前后佤邦地区可能召开矿业会议 [1] - 消费端，从锡市潜在消费趋势预测，有形成类似铜铝接近全球宏观经济长期潜力水平的增速，但高锡价持续抑制消费，伦锡库存增至4645吨，SMM社库增至9192吨，两市库存高，国内现货贴水交割月 [1] - 走势上，市场仓量共振强烈，持续强调高位风险，中长期供求基本面趋势主线一般，2026年预计全球传统主产区复供为主，消费端市场交投可能夸大亮点板块，低估传统板块低迷，光伏需求边际增量将继续放缓 [1] 碳酸锂 - 期货上，上周碳酸锂期货大幅冲高，交投活跃，市场分歧持续，短期炒作合理，冲高大涨的触发因素是注销部分期权的消息引发情绪 [1] - 现货方面，电碳报9.9万元，工碳价差2650元，碳酸锂价格偏高，致使锂矿持续跟涨，锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量将保持约3%的环增，行业维持供需两旺，预计去库趋势延续但幅度放缓 [1] - 宏观与需求方面，需求整体维持较强韧性，材料厂本周整体生产开始逐渐放缓，部分材料厂开始出现检修，影响部分产量，下游需求降幅下滑，订单环比有减量，电芯排产略有减少，储能需求依然维持较高景气度，12月整体需求下滑幅度不会太大 [1] - 供应端，市场总库存下降1000吨至11.04万吨，冶炼厂库存降1000吨至1.8万吨，下游库存降千吨至1.15万吨，贸易商增1300吨至5.1万吨，中游环节情绪亢奋，现货支撑明显，澳矿最新报价1385美元，矿端调价维持强势 [1] - 走势上，碳酸锂期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 价格上，期货增仓较强，8700元/吨阻力明显，现货新疆4214报价900元/吨持稳 [1] - 成本方面，新疆硅煤价格上调30元/吨，其余辅料基本稳定 [1] - 供应端，北方部分硅企减产幅度有限，新疆地区产量小幅下调，西南开工率持平 [1] - 需求端，有机硅DC均价上涨至13600元/吨，周度产量环比微增，12月后受联合减排影响，多晶硅周度产量延续下调，12月以来开工率趋于稳定 [1] - 库存方面，社库约55.3万吨，周度去库8000吨，下游原料库存增加2900吨，期货仓单增加1020吨，云南及新疆厂商累库 [1] - 走势上，新疆产区尚未出现因行情或天气导致的集中减产，市场仍在等待12月底的动向，整体工业硅基本面压力仍存，受减产预期盘面偏强震荡，但上方空间预计有限 [1] 多晶硅 - 价格上，突破6万元/吨关口后减仓回落，现货新疆4214报价900元/吨持稳 [1] - 供需方面，12月多晶硅周度产量环比降幅有限，下游硅片排产环比大幅下降18%，行业开工率维持在41%左右，电池片环节开工率亦较11月明显收缩，受白银价格上涨带动，电池片新订单报价上调至0.32元，但组件接受意愿仍持观察 [1] - 库存方面，SMM多晶硅厂库维持29.3万吨高位 [1] - 走势上，交易所规则变动带动情绪降温，2026年生产配额可能收紧的消息预计影响预期，但短期基本面依然承压，高库存持续抑制上方空间，若期货无法有效站稳6万元/吨，则市场仍将维持震荡格局，注意风险 [1]