报告行业投资评级 - 建筑行业：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议提出推动投资止跌回稳、高质量推进城市更新、着力稳定房地产市场，为建筑行业带来政策支持与发展机遇[3] - 建筑行业景气度有所回升，新订单及市场预期稳健向好，行业估值处于历史中低部区域，安全边际高且具备提升空间[3][7][71] - 报告推荐关注城市更新、稳增长、高股息、出海、新基建、区域建设等多条投资主线，并看好低空经济、核电工程等成长性领域[3][75] 根据相关目录分别进行总结 一、建筑业新订单及市场预期回升 - 2025年11月建筑业采购经理指数（PMI）为49.6%，比上月上升0.5个百分点[3][7] - 建筑业新订单指数为46.1%，比上月提升0.2个百分点[3][7] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，行业信心持续增强[3][7] - 建筑业从业人员指数为41.8%，比上月增加1.9个百分点[3][7] - 主要原材料钢材价格近期筑底反弹，以螺纹钢为例，12月12日价格为3152元/吨，较11月14日上涨66元/吨[10] 二、固定资产投资增速放缓 - 2025年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）44.4万亿元，同比下降2.6%，增速降幅较1-10月扩大0.9个百分点[3][17] - 民间固定资产投资同比下降5.3%[17] - 分产业看，第二产业投资增长3.9%，其中工业投资增长4.0%；第三产业投资下降6.3%[17] - 货币政策保持适度宽松，流动性充裕，2025年11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%[20][21] 三、基建投资增速持续回落 - 2025年1-11月，广义基建投资增速为0.13%，增速较1-10月下降1.38个百分点；狭义基建投资同比下降1.1%[3][28] - 细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应业投资同比增长10.7%，增速较1-10月下降1.8个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资同比下降0.1%；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降6.3%[3][32][35] - 资金支持方面，1-10月各地累计发行新增专项债3.97万亿元，完成发行计划的90.16%；截至10月14日，已公告发行超长期特别国债1.3万亿元，完成全年额度[3][39] - “十五五”规划建议提出，预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元[42][45] 四、房地产投资和销售面积增速降幅扩大 - 2025年1-11月，全国房地产开发投资7.86万亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点[3][49] - 同期，商品房销售面积7.20亿平方米，同比下降7.8%，降幅扩大1.0个百分点；商品房销售额7.51万亿元，同比下降11.1%，降幅扩大1.5个百分点[3][49] - 房屋新开工面积5.35亿平方米，同比下降20.5%，降幅扩大0.7个百分点；房屋竣工面积3.95亿平方米，同比下降18.0%，降幅扩大1.1个百分点[3][50] - 二手房市场量价齐跌，12月8日二手房出售挂牌量指数为4.57，较11月10日下降1.24；挂牌价指数为148，下降0.8[53] - 住宅商品房待售面积3.94亿平方米，同比增长4.3%，但增速较2024年11月下降14.1个百分点[61] 五、推动投资止跌回稳 - 建筑行业集中度持续提升，八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%[67][70] - 建筑行业估值处于历史偏底部区域，截至2025年12月22日，建筑装饰指数动态PE为12.50倍，PB为0.78倍，股息率为2.39%[71] - 中央经济工作会议强调推动投资止跌回稳，高质量推进城市更新，我国城市更新示范城市已拓展到35个[3][72][74] - 坚持对外开放，高质量共建“一带一路”，建筑央国企是出海主力军[73] - 报告推荐多条投资主线及相关公司： 1. 重大工程与城市更新：推荐中国电建、中国能建、中国建筑、上海建工、金螳螂、亚厦股份等[3] 2. 稳增长、高股息与出海：推荐安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、中国建筑、四川路桥、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、山东路桥等[3] 3. 成长主线（低空经济、焊接机器人、算力工程）：建议关注设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、鸿路钢构、东南网架等[3] 4. 供需改善领域（新疆煤化工、核电工程、洁净室工程）：建议关注中国化学、东华科技、中国核建、柏诚股份等[3][75]