报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广期所铂、钯各月份合约全线涨停，内外价差一度超50元/克，铂、钯交易体量小，价格偏低，资金控盘能力强，在基本面和宏观层面带动下成为多配品种 [2] - 铂、钯处于贵金属超级牛市周期，资金高切低带来更高溢价，供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期，“钱”和“货”再平衡使铂、钯成为多配品种，内外价差有望收敛 [3][4][6][7] - 2026年铂供应缺口大于钯，铂突破历史高点概率较大，铂、钯跟随贵金属牛市周期，国内铂、钯对外依赖度高、盘子小等特点使其短期可能兑现大部分涨幅，中线逢低多配，警惕多杀多行情 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属超级牛市周期下，资金高切低给铂钯带来更高溢价 - 全球变局凸显贵金属配置价值，美国降息、扩表和国内宽松货币政策共振，贵金属处于牛市，金银价格攀升为铂提供溢价空间 [3] - 铂、钯投资与消费增长潜力大，价格逻辑影响基本面供求预期，基本面供应预期加强价格上涨逻辑 [3] 二、供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期 - “十五五”规划推动氢能等成为新经济增长点，商业航天等为氢能规模化应用打开空间 [4] - 铂、钯供应高度集中呈垄断格局，预计2026年铂延续第四年紧缺，供应缺口23吨左右，钯供应缺口收窄但仍供不应求，缺口3吨左右 [4] 三、“钱”和“货”的再平衡 - 西方逆全球化下，各国争夺关键资源，“资金”与“资源”再平衡影响行情，供应刚性强的品种易上涨 [6] - 我国铂对外进口依赖度超八成，钯近四成，资源端“卡脖子”，铂、钯作为多配品种合理 [6] 四、内外价差有望收敛 - 我国铂、钯进口对外依赖度高，进口无需额外资质，内外盘价差大吸引套利盘参与 [7] - 进口商可外盘买现货、广期所卖合约锁定利润，投机资金可跨市场套利，现货贸易商需关注交割品牌要求 [7] 后市展望 - 广期所铂、钯价格创上市新高，外盘铂金距历史高点不足10%，钯金距历史高点超80%，2026年铂供应缺口大，突破历史高点概率大 [8] - 铂、钯跟随贵金属牛市周期，国内铂、钯特点使其短期可能兑现涨幅，中线逢低多配，警惕多杀多行情 [8]