报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间；铝价预计处于震荡区间；锌价短期单边建议观望，关注反套和月差正套机会；镍短期政策和基本面博弈加剧；不锈钢基本面偏弱但印尼政策有挺价动机；铅价预计在16700 - 17100区间震荡；锡短期基本面转弱，中长期一季度可作为有色多配；工业硅短期价格随成本震荡，中长期产能过剩；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [1][5][9][11][14][17][18][22][24] 各品种总结 铜 - 本周铜精矿长单落地，明年长单TC报价0美金/吨，较前期传闻略高但在预期内，对市场影响不大 [1] - 基本面无明显变动，国内高价使实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制 [1] - 海外流动性持续宽松，维持逢低做多思路，12月价格运行参考1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需较弱，汽车终端销售差，补贴退后预计进一步下行 [1] - 尽管内需不佳，铝锭库存去化短期内支撑铝价，预计处于震荡区间 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M升水震荡下行，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌 [5] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修预计环比下滑 [5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行 [5] - 策略上单边建议观望，关注反套和01 - 03、03 - 05正套机会 [5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [9] - 印尼镍协称明年配额计划2.5亿吨，同比降34%，政策端有挺价动机，短期政策和基本面博弈加剧 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [11] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [11] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生检修预计减产，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加；需求侧电池开工率高位但需求有走弱预期 [14] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，铅价在17000附近震荡 [14] - 预计下周内外铅价在16700 - 17100区间震荡，关注低仓单风险，谨慎操作 [14] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快 [17] - 供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达和平协议缓解风险 [17] - 需求端高价下主要由刚性支撑，下游接单意愿变弱，海内外持续累库 [17] - 短期供应端有边际放量超预期风险，基本面转弱，中长期一季度可作为有色多配 [17] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修，12月工业硅供需预计维持平衡 [18] - 短期价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低 [18][24] 碳酸锂 - 受江西部分矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟等因素影响，盘面大幅上行 [22] - 原料端流通货源偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，交仓慢，部分散单高位出货，下游采买减少，成交以刚需为主 [22] - 短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库幅度预计7 - 7.5千吨，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [22][24]